>> 中泰證券-晨會(huì)聚焦-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
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506KB |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴志鋒 |
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【策略】徐馳：以伊沖突給全球資產(chǎn)帶來(lái)哪些影響？
以色列伊朗爆發(fā)沖突
2025年6月13日，中東局勢(shì)急劇升溫，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)了大規(guī)模軍事打擊。此次沖突的導(dǎo)火索是伊朗的核濃縮活動(dòng)，以色列認(rèn)為伊朗的核濃縮行為對(duì)其國(guó)家安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅，因此采取了先發(fā)制人的軍事行動(dòng)，空襲了伊朗的核設(shè)施、導(dǎo)彈發(fā)射器、儲(chǔ)存地點(diǎn)等關(guān)鍵目標(biāo)，并精準(zhǔn)斬首多名伊朗高官。伊朗隨后宣布退出談判，并表示將進(jìn)行報(bào)復(fù)，雙方?jīng)_突不斷升級(jí)。
沖突是否造成原油供應(yīng)的大量短缺？
沖突爆發(fā)后，市場(chǎng)恐慌情緒迅速蔓延。投資者普遍擔(dān)心中東地區(qū)的石油供應(yīng)安全受到威脅。中東是全球最重要的石油產(chǎn)區(qū)之一，伊朗作為石油輸出國(guó)組織（OPEC）的重要成員，其石油產(chǎn)量和出口量在全球石油市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。以色列的軍事行動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)伊朗石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，這種恐慌情緒推動(dòng)了油價(jià)的快速上漲。全球原油現(xiàn)貨價(jià)格上漲至75.29美元/桶，較6月12日上漲6%，大幅的價(jià)格上漲充分反映了市場(chǎng)對(duì)以伊沖突的強(qiáng)烈反應(yīng)。
從供需角度來(lái)看，沖突導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的預(yù)期發(fā)生了重大變化。一方面，伊朗的石油生產(chǎn)設(shè)施遭到打擊，市場(chǎng)預(yù)期其石油產(chǎn)量可能會(huì)大幅下降。即使伊朗能夠快速恢復(fù)生產(chǎn)，也需要一定的時(shí)間來(lái)彌補(bǔ)沖突期間的產(chǎn)量損失。另一方面，以色列的軍事行動(dòng)可能會(huì)引發(fā)地區(qū)局勢(shì)的進(jìn)一步不穩(wěn)定，其他中東產(chǎn)油國(guó)的石油生產(chǎn)也可能受到間接影響。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，推動(dòng)了油價(jià)的上漲。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)的蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)
在沖突爆發(fā)當(dāng)天，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的分化。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中股票市場(chǎng)普遍下跌，而原油和避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金、美元?jiǎng)t大幅上漲。6月13日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格快速上漲并突破3400美元/盎司的關(guān)口，創(chuàng)下5月8日以來(lái)新高。美元指數(shù)較上日上漲0.29%。
盡管以色列與伊朗間的對(duì)抗顯現(xiàn)升溫跡象，但戰(zhàn)略層面分析，發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性不高。這主要是因?yàn)椋阂陨蝎@得美國(guó)的堅(jiān)定支持，伊朗則在俄羅斯支持下行動(dòng)，而這兩個(gè)大國(guó)本身并無(wú)意愿卷入直接軍事沖突。雙方對(duì)抗主要局限在代理人層面進(jìn)行，通過(guò)有限度的舉動(dòng)施壓和表態(tài)，并保持沖突的可控性。因此，緊張局勢(shì)難以突破地區(qū)格局演變成全面戰(zhàn)爭(zhēng)。我們認(rèn)為，雖然本輪以伊摩擦導(dǎo)致大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)可能性不高，但本輪地緣政治摩擦或比印巴沖突持續(xù)更久一些。
對(duì)大類資產(chǎn)的影響我們認(rèn)為更偏向短期，短期來(lái)看，只要以伊沖突沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性緩解，油價(jià)仍將維持較為高位的運(yùn)行。但如果伊朗能夠快速恢復(fù)石油生產(chǎn)，或者雙方?jīng)_突能夠通過(guò)談判等方式得到緩解，油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。目前而言，地緣沖突邏輯短期壓過(guò)關(guān)稅邏輯，避險(xiǎn)資產(chǎn)例如黃金、美元或再次迎來(lái)大漲。不同于對(duì)等關(guān)稅后資本市場(chǎng)對(duì)美元、美債不再是“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的擔(dān)憂，本輪這兩類資產(chǎn)或再次獲得避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性。不同于對(duì)美元影響偏單向，對(duì)美債的影響具有兩面性，油價(jià)引起的通脹預(yù)期升高也會(huì)存在使美債收益再度走高的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期等。
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