>> 民銀國際-德林國際(1126.HK)全球頭部玩具制造商，中國+東南亞產(chǎn)能布局-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
何麗敏 |
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公司概況：公司為世界領先的玩具制造商，2002年香港上市。公司主席及創(chuàng)辦人是韓國商人崔奎玧先生。公司與知名玩具品牌、角色擁有人及授權商合作，共同設計及制造毛絨玩具、塑料手辦模型玩具。 產(chǎn)品、客戶集中度及銷售地域結(jié)構(gòu)：（1）2024年公司實現(xiàn)收入54.5億港元，毛絨玩具/塑料手辦玩具分別占50.7%/ 42.4%，分別實現(xiàn)收入27.7/ 23.1億港元。（2）毛絨玩具主要供應主題樂園，收入主要來自亞洲，如中國香港、上海、日本迪士尼樂園等；塑料手板模型收入主要來自于北美，供應Funko等。一般而言，毛絨玩具利潤率>塑料手板模型，毛絨玩具生產(chǎn)更偏勞動密集型特征，塑料手辦模型使用模具生產(chǎn)，具備一定自動化空間。（3）2024年第一/前五客戶分別占總收入28.5% 74.4%。公司24H2與新客戶合作，關注度及流動性提升。 中國+東南亞產(chǎn)能布局，有效滿足客戶對產(chǎn)地多元化的需求：已有產(chǎn)能方面，公司共有20個工廠（中國7個，越南20個），中國工廠主要制造毛絨玩具，出貨往中國本土市場和日本市場，有效控制對美關稅風險；公司早在2004年開始布局越南工廠，越南工廠毛絨及塑膠玩具均有制造，供應北美等海外市場。2024年公司全年平均產(chǎn)能利用率為80%，該水平已表明產(chǎn)能利用較滿，原因是玩具生產(chǎn)分為淡旺季，一般情況2H為旺季。新產(chǎn)能方面，公司印尼新產(chǎn)能已在25年年中投產(chǎn)并逐步爬坡，考慮到中美貿(mào)易摩擦，品牌商客戶尋求全球產(chǎn)能多元化，因此公司也考慮在印尼、越南等地繼續(xù)擴建產(chǎn)能。 公司作為全球頭部玩具制造商，受益于潮玩市場旺盛及客戶對產(chǎn)能布局多元化的需求，新產(chǎn)能及結(jié)構(gòu)改善有望驅(qū)動業(yè)績增長： 目前主題樂園和美國零售商庫存已恢復至正常水平，展望未來，考慮到24年產(chǎn)能利用情況已在較好水平，業(yè)績增長有望受新產(chǎn)能驅(qū)動，結(jié)構(gòu)也存在一定改善空間。公司在全球有設計師團隊約150人，團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富。全球玩具制造中，中國約占全球產(chǎn)能的8成，其他海外地區(qū)占2成。而公司產(chǎn)能布局中國+越南+印尼，有效應對品牌客戶規(guī)避中美貿(mào)易風險，有效應對品牌商對東南亞產(chǎn)地的需求。對比同行，公司自有的產(chǎn)能符合知名客戶對新IP備貨的較高保密性要求。 風險提示： 宏觀環(huán)境波動，需求不及預期； 國際形勢變動，造成額外的關稅及貿(mào)易壁壘； 庫存積壓導致訂單不及預期； 產(chǎn)能建設進度不及預期； 行業(yè)競爭加?。?/div>
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