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在中美倫敦談判后，債市交易主線再次回歸國內(nèi)。在一季度的階段性緊張后，當(dāng)下的貨幣回歸寬松，市場對于三季度寬松預(yù)期較濃，同時(shí)宏觀數(shù)據(jù)當(dāng)下仍然疲弱，存在新一輪的做多時(shí)間窗口可能性，但我們認(rèn)為整體債市在宏觀不確定性下仍將維持箱體震蕩。從Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的政策目標(biāo)來看，相關(guān)表述如“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量”、“推動社會綜合融資成本下降”，鮮明地提示央行下一階段的工作重點(diǎn)就是拉通脹、促增長、降成本。但當(dāng)前貨幣政策對基本面邊際影響有限，倘若財(cái)政政策導(dǎo)向仍然偏向托而不舉，長期利率中樞將繼續(xù)下行。
　　去年的年報(bào)中我們提到“債牛仍將會貫穿明年全年”，當(dāng)下來看央行的政策干預(yù)使得“趨勢牛”變成了“震蕩?！薄Ｖ忻蕾Q(mào)易談判的時(shí)間線具有較大不確定性，同時(shí)伴隨7月份作為下一個(gè)國內(nèi)政策官宣窗口期，短期宏觀面重回平淡，預(yù)期債市將維持震蕩行情甚至微幅走高應(yīng)對短期地緣導(dǎo)致的risk off。但今年股市走勢偏強(qiáng)，中長期資金入市趨勢下，股債蹺蹺板效應(yīng)較高，因此仍然維持債市高位偏震蕩的觀點(diǎn)。同時(shí)認(rèn)為交易難度隨著宏觀面不確定性因素增加而增加，建議捕捉確定性的短期多頭行情、套利策略并謹(jǐn)防全市場風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向?qū)е碌膫卸唐陲L(fēng)險(xiǎn)。
　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：央行干預(yù)超預(yù)期、財(cái)政政策力度超預(yù)期、貿(mào)易談判與國際地緣擾動