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1）鋼材供給維度，統(tǒng)計(jì)局口徑與鋼聯(lián)等第三方數(shù)據(jù)有一些偏差，但都指向了二季度鋼材產(chǎn)量高位見頂，幅度和節(jié)奏上略有差別?；陂L流程生產(chǎn)利潤尚可，產(chǎn)量下降的斜率很緩，更多是在總產(chǎn)量持穩(wěn)的前提下通過轉(zhuǎn)產(chǎn)來優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)成本最低利潤最大化；短流程利潤不穩(wěn)定，6月份以后開工率略有回落。往后看，非行政干預(yù)下高爐集中減停產(chǎn)的概率不大，鐵水回落的斜率非常緩；廢鋼日耗持穩(wěn)，粗鋼產(chǎn)量邊際小減，幅度上暫時(shí)沒有太大想象空間。
　　2）鋼材需求層面，內(nèi)需進(jìn)入季節(jié)性淡季，剛需環(huán)比走弱，投機(jī)需求清淡，現(xiàn)貨流動性不好；靜態(tài)看出口依舊有高韌性，托底鋼材總需求，鋼材矛盾尚在量變階段。
　　3）成本端，煤焦期貨盤面從順暢下跌趨勢轉(zhuǎn)成抵抗式的震蕩行情，這也使得黑色板塊成本坍塌的敘事隨之陷入不流暢的狀態(tài)；短期看，煤焦價(jià)格來到低位區(qū)間之后，對供給端微妙變化的影響會非常敏感，從而導(dǎo)致價(jià)格跟隨波動；若著眼于中長期及產(chǎn)業(yè)周期的邏輯，不管是從絕對估值或結(jié)構(gòu)出清，當(dāng)前并不能定義碳元素價(jià)格已經(jīng)見底，且近期煤、焦期價(jià)反彈之后，基差都回到期貨升水區(qū)間，利于賣出套保盤或期現(xiàn)正套的重新入場。
　　4）綜合看，淡季里市場參與者仍擔(dān)憂需求會下一個(gè)臺階，現(xiàn)貨持貨意愿不強(qiáng)，有利潤快速兌現(xiàn)以及高周轉(zhuǎn)，是市場的主流思路，在這樣的環(huán)境下我們不認(rèn)為黑色板塊有強(qiáng)反彈驅(qū)動。此外，鋼材基差還是期貨貼水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)，后邊現(xiàn)貨淡季，可能會通過現(xiàn)貨更弱的方式，現(xiàn)貨向期貨修復(fù)走反套邏輯，這一點(diǎn)可以作為對期現(xiàn)基差交易的參考。
　　投資建議：單邊敞口放低；鋼材期現(xiàn)優(yōu)選流動性更好的熱卷，滾動套保，現(xiàn)貨輪庫；煤焦期現(xiàn)正套；階段性做多卷螺差。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀突發(fā)政策、產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)政策