>> 方正證券-ETF基金研究深度報(bào)告：2024年以來(lái)ETF市場(chǎng)發(fā)展復(fù)盤(pán)及產(chǎn)品布局思考-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共72頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
截至2025年4月末，全市場(chǎng)1130只非貨ETF合計(jì)規(guī)模38908.11億元，較2023年末增長(zhǎng)20396.34億元；產(chǎn)品發(fā)行/資金申贖/凈值增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模增量貢獻(xiàn)分別為2154.62億元、14614.37億元和1486.33億元。大市值/中小市值寬基板塊凈流入規(guī)模分別為8668.17億元和1293.41億元，合計(jì)占比近七成；泛紅利ETF、港股ETF、美股ETF、債券ETF和商品ETF五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)收益特征與A股弱相關(guān)資產(chǎn)同樣獲得較高規(guī)模資金凈流入。
2024年/2025年1-4月全市場(chǎng)ETF基金新發(fā)數(shù)量169只/115只，合計(jì)募資1217.31億元/937.31億元，在公募基金整體發(fā)行熱度持續(xù)低迷的背景下，保持了2019年以來(lái)的獨(dú)立高景氣度；以中證A50ETF、中證A500ETF、科創(chuàng)綜指ETF三大重磅產(chǎn)品為代表的寬基ETF新發(fā)募集規(guī)模貢獻(xiàn)超五成。新發(fā)產(chǎn)品募集資金留存情況較2023年明顯改善，大市值寬基ETF上市之后持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的規(guī)模貢獻(xiàn)增量超1600億元，港股、債券兩個(gè)細(xì)分賽道也實(shí)現(xiàn)較高規(guī)模增長(zhǎng)。
2024H2，股票ETF及債券ETF以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)，穿透占比分別為62.14%/84.90%，其余類(lèi)型ETF個(gè)人占比更高。機(jī)構(gòu)對(duì)股票/海外/指增ETF的配置占比均有提升，寬基ETF配置占比增幅高達(dá)19.64%，SmartBeta/港股ETF機(jī)構(gòu)占比雙雙升至50%以上；個(gè)人投資者對(duì)利率債/信用債/貴金屬ETF的配置占比均顯著提升，增幅均在10%左右。
2024H2，國(guó)資機(jī)構(gòu)披露持倉(cāng)規(guī)模高達(dá)10470.00億元，較2023H2增加9224.37億元；保險(xiǎn)公司披露持倉(cāng)市值2607.47億元，增加1132.23億元，另有聯(lián)接基金和個(gè)人投資者持倉(cāng)市值分別增加1828.01億元和2616.09億元。國(guó)資機(jī)構(gòu)的增持標(biāo)的集中在300ETF、500ETF為代表的A股核心寬基標(biāo)的，在2024年上半年大筆增持的基礎(chǔ)上，下半年增持規(guī)模進(jìn)一步提升；保險(xiǎn)公司在增持大市值寬基標(biāo)的外，同時(shí)增持泛紅利/港股/債券ETF標(biāo)的；聯(lián)接及個(gè)人增持標(biāo)的范圍更廣，額外大幅增持科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)/TMT/美股/其他海外/商品ETF標(biāo)的。
從資金需求、產(chǎn)品屬性和投資邏輯三個(gè)維度出發(fā)，對(duì)不同類(lèi)型ETF基金2024年以來(lái)的產(chǎn)品發(fā)行情況進(jìn)行復(fù)盤(pán)，并提出針對(duì)性的產(chǎn)品布局建議：
?。?）寬基指數(shù)ETF：不同基金公司產(chǎn)品布局及資源調(diào)配策略存在差別，相較創(chuàng)新指數(shù)供給推動(dòng)的產(chǎn)品布局策略，更推薦有公司客戶資源基礎(chǔ)支持的投資需求驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品布局策略；
?。?）行業(yè)主題ETF：頭部公司前瞻產(chǎn)品布局便利及時(shí)把握行情熱點(diǎn)，產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)打法及運(yùn)營(yíng)效率均具備優(yōu)勢(shì)；部分新興投資主題產(chǎn)品空缺，舊有跟蹤指數(shù)編制規(guī)則有待更新；
（3）SmartBeta-ETF：泛紅利策略ETF帶動(dòng)整體規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)，“紅利+”及自由現(xiàn)金流策略產(chǎn)品先后問(wèn)世；降低波動(dòng)是繼收益增強(qiáng)、費(fèi)率優(yōu)惠之后泛寬基指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)的下一個(gè)方向，定位配置資金所需寬基替代工具的SmartBeta-ETF或主動(dòng)管理ETF發(fā)展?jié)摿Υ螅?br> ?。?）港股ETF：關(guān)注“股東回報(bào)”、“稀缺科技”、“新商業(yè)模式”三類(lèi)港股資產(chǎn)，定制港股主題指數(shù)更好匹配投資者特定目標(biāo)需求；
?。?）美股/其他海外ETF：創(chuàng)新互掛ETF基金為投資者提供差異化海外投資工具；
（6）多資產(chǎn)ETF：泛紅利/現(xiàn)金流策略股債指數(shù)歷史業(yè)績(jī)優(yōu)于對(duì)標(biāo)固收+基金指數(shù)，但實(shí)盤(pán)投資或難復(fù)制指數(shù)歷史業(yè)績(jī)；投資策略固定、投資工具有限，難以踐行資產(chǎn)配置策略；跨部門(mén)合作管理，考驗(yàn)基金公司組織能力。
監(jiān)管新規(guī)推動(dòng)ETF基金業(yè)務(wù)模式變革，降傭降費(fèi)讓利基金投資者；業(yè)務(wù)成本與管理費(fèi)收入此消彼長(zhǎng)，盈虧平衡規(guī)模大幅提升；指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金目錄，拓寬目標(biāo)客群和增量資金來(lái)源；高質(zhì)量發(fā)展方案間接利好SmartBeta指數(shù)產(chǎn)品及增強(qiáng)指數(shù)基金發(fā)展。
作為應(yīng)對(duì)，基金公司在產(chǎn)品首發(fā)、運(yùn)作管理等不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行業(yè)務(wù)革新，將業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重心從品牌宣傳向規(guī)模落地轉(zhuǎn)變；券結(jié)ETF及發(fā)起式場(chǎng)外指數(shù)基金成為基金公司青睞的產(chǎn)品布局形式；做市資源集中投向旗下拳頭產(chǎn)品或行情熱點(diǎn)相關(guān)的重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品，小微產(chǎn)品及冷門(mén)產(chǎn)品所獲資源大大減少。
產(chǎn)品布局方面，建議基金公司結(jié)合產(chǎn)品特性及公司稟賦優(yōu)勢(shì)，在ETF基金、（發(fā)起式）場(chǎng)外指數(shù)基金、增強(qiáng)指數(shù)基金、主動(dòng)量化基金等不同產(chǎn)品形式之間進(jìn)行靈活選擇。
營(yíng)銷(xiāo)宣傳方面，加強(qiáng)指數(shù)產(chǎn)品線布局及解決方案提供能力，滿足不同渠道不同偏好客戶多樣化投資需求；開(kāi)發(fā)指數(shù)投教素材庫(kù)、指數(shù)投資策略等營(yíng)銷(xiāo)支持工具；結(jié)合業(yè)務(wù)資源稟賦及旗下產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打造差異化的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略；北上廣深機(jī)構(gòu)客戶及核心二三線城市零售客戶競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)銷(xiāo)資源的投入產(chǎn)出比逐漸減低，通過(guò)“下沉”和“私域”兩個(gè)方向開(kāi)拓挖掘新客戶，看好ETF通平臺(tái)及基金投顧業(yè)務(wù)成為潛力增量資金來(lái)源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成任何投資建議；公募基金行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策等因素的影響，存在一定不確定性；行業(yè)過(guò)往發(fā)展規(guī)律不具備普遍適用性，不可直接線性外推和預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
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