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研報(bào)摘要
　　總量研究
　　【宏觀經(jīng)濟(jì)】科技與民生類支出提速——5月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-20250620
　　何寧（分析師）證書編號(hào)：S0790522110002|沈美辰（分析師）證書編號(hào)：S0790524110002
　　事件：5月，全國一般公共預(yù)算收入16007億元，全國一般公共預(yù)算支出19372億元。政府性基金預(yù)算收入2897億元，政府性基金預(yù)算支出5989億元。
　　財(cái)政收支增速放緩，支出加大科技民生投入
　　1、5月公共財(cái)政收入增速放緩。5月狹義財(cái)政收入16007億元，同比增長0.13%，增速較前值下滑1.76個(gè)百分點(diǎn)。1-5月公共財(cái)政收入累計(jì)同比下滑0.3%，降幅基本持平前值。從結(jié)構(gòu)看，稅收收入增長遇阻，非稅收入增速繼續(xù)走低。5月稅收收入降速，同比增長0.6%（前值1.9%），截至5月稅收較去年累計(jì)下降1.6%，與全年+3.7%的目標(biāo)仍有差距。非稅收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑2.2%（前值為+1.7%），相比稅收收入，非稅收入降幅相對(duì)更大。主要稅種中個(gè)人所得稅、增值稅保持高增，消費(fèi)稅和企業(yè)所得稅基本持平去年。個(gè)稅和企業(yè)所得稅之間出現(xiàn)分化，個(gè)稅收入同比增長12%、企業(yè)所得稅基本為零增長。個(gè)稅收入高增或與2024年基數(shù)持續(xù)偏低、征稅范圍擴(kuò)大有關(guān)。企業(yè)所得稅增速延續(xù)回落，部分外貿(mào)企業(yè)營收仍受對(duì)等關(guān)稅影響。國內(nèi)增值稅同比增長6%，增速較上月邊際改善，5月以舊換新持續(xù)拉動(dòng)消費(fèi)，同時(shí)工業(yè)生產(chǎn)維持較高增速，對(duì)增值稅有正向貢獻(xiàn)。其他稅種方面，房產(chǎn)稅、外貿(mào)企業(yè)出口退稅高增，車輛購置稅延續(xù)走弱。房產(chǎn)稅同比增長9.5%，出口退稅增長7.3%，對(duì)沖關(guān)稅影響。5月關(guān)稅同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，回升7個(gè)百分點(diǎn)。5月中美新關(guān)稅實(shí)施，關(guān)稅收入在更高稅率下顯著增長。
　　2、財(cái)政支出節(jié)奏小幅放緩，結(jié)構(gòu)分化。5月公共財(cái)政支出19372億元，同比增長2.6%（前值5.8%），支出邊際放緩。前5月累計(jì)支出增長4.2%，仍高于全年目標(biāo)增速。從全年進(jìn)度看，截至5月狹義支出完成全年的38%，持平2023-2024年同期進(jìn)度。支出結(jié)構(gòu)分化加重，科技消費(fèi)和民生投入加快、基建領(lǐng)域支出放緩。5月科學(xué)技術(shù)支出同比增長20%，增速提升15個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)文體傳媒支出提升15個(gè)百分點(diǎn)至16%；社保和就業(yè)支出同比增長11%，教育類支出增長3.5%。而基建類支出增速均走弱，農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出分別同比下降11.5%（較前值下滑5個(gè)百分點(diǎn)）、8.4%（下滑15個(gè)百分點(diǎn)），交通運(yùn)輸支出同比下降3%（增速下滑14個(gè)百分點(diǎn)）。
　　賣地收入轉(zhuǎn)弱，政府性基金支出節(jié)奏放緩
　　1、賣地收入再度轉(zhuǎn)弱。5月全國政府性基金收入2897億元，同比下降8.2%，增速較前值下滑16個(gè)百分點(diǎn)。
　　地方國有土地出讓金收入同比下滑15%（前值為+4.3%），4月賣地收入的回暖未能持續(xù)到5月，拖累政府性基金收入。前5月政府性基金收入同比下滑6.9%。2、政府性基金支出增速邊際下滑。5月政府性基金支出5989億元，同比增長8.8%（上月增長45%），增速邊際放緩但仍較為可觀。4月專項(xiàng)債發(fā)行階段性放緩，考慮到形成支出的時(shí)滯，5月政府性支出增速小幅回落。而5月政府債券發(fā)行提速，專項(xiàng)債比4月多發(fā)行2130億元，特別國債共計(jì)發(fā)行4720億（其中超長期特別國債2420億），二者總計(jì)比2024年同期多發(fā)行3968億元。截至5月，政府性基金支出進(jìn)度約為全年目標(biāo)的25.7%，依舊高于2024年同期。1-5月共計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債1.63萬億元，較2024年多發(fā)行4728億元，全年新增專項(xiàng)債額度多出2024年5000億，因此6-12月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模應(yīng)與去年基本持平，節(jié)奏上盡量靠前發(fā)行。超長期特別國債或?qū)蛩侔l(fā)行，政府債券資金使用支撐廣義財(cái)政支出。
　　5月財(cái)政收支節(jié)奏邊際放緩，支出更為側(cè)重科技、消費(fèi)與民生，三季度政府債券或繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)行，資金支持仍有后盾。我們認(rèn)為，關(guān)稅擾動(dòng)下后續(xù)經(jīng)濟(jì)可能承壓，財(cái)政再加碼可期。加碼方式可能為以新型政策性金融工具為主的“準(zhǔn)財(cái)政”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。