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本期投資提示：
　　本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場。6月16-20日，SW紡織服飾指數(shù)下跌5.1%，跑輸SW全A指數(shù)3.9pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌3.7%，跑輸SW全A指數(shù)2.4pct；SW紡織制造指數(shù)下跌3.8%，跑輸SW全A指數(shù)2.6pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-4月全國服裝鞋帽、針紡織品類零售總額4939億元，同比增長3.1%。2）出口：1-5月我國出口紡織品服裝1166.7億美元，同比上漲1.0%，其中，出口紡織紗線、織物及制品584.8億美元，同比增長2.5%，出口服裝及衣著附件582.0億美元，同比下滑0.5%。其中，5月我國紡織服裝出口金額262.1億美元，同比增長0.6%。分拆看，5月紡織紗線、織物及制品出口額126.3億美元，同比下滑1.9%，服裝及衣著附件135.8億美元，同比增長3%。3）棉價(jià)：據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月20日，國家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于14777元/噸，本周上漲0.2%。鄭棉主力合約2505報(bào)于13495元/噸，本周持平。國際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于74美分/磅，本周下跌1.0%。ICE2號(hào)棉花主力合約2505報(bào)于67美分/磅，本周下跌1.7%。
　　【本周板塊觀點(diǎn)】
　　紡織：5月中越兩國紡織出口表現(xiàn)均有回落，此前所呈現(xiàn)的“搶出口”現(xiàn)象，更多是暫停訂單的恢復(fù)性銷售，而超額訂單回補(bǔ)的特征并不顯著。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日，美國國際貿(mào)易法庭裁決特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》(IEEPA)加征關(guān)稅的行為違法，美國單邊關(guān)稅措施繼續(xù)執(zhí)行的阻礙正在加大。前期《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》表明雙方達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，已大幅修復(fù)紡織板塊此前過悲預(yù)期，但最終催化板塊超跌反彈的投資機(jī)會(huì)將不是全面性的，而是結(jié)構(gòu)性的。1）短期，最直接修復(fù)25Q2中國產(chǎn)區(qū)對美國市場的發(fā)貨預(yù)期，從而部分公司中報(bào)預(yù)期有望大幅上調(diào)，屬于值得挖掘新方向，推薦諾邦股份，建議關(guān)注浙江自然。2）中長期，華利、申洲等大型代工廠早已完成內(nèi)外獨(dú)立雙循環(huán)的產(chǎn)能布局，本身就受關(guān)稅直接影響較小，板塊預(yù)期修復(fù)帶動(dòng)成長估值溢價(jià)回歸。
　　服裝：618大促收官捷報(bào)頻傳。天貓平臺(tái)全周期天貓?zhí)蕹丝詈蟮腉MV同比增長10%，京東618下單用戶同比增長超100%。服裝領(lǐng)域，根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，運(yùn)動(dòng)戶外品類頭部品牌依舊被傳統(tǒng)大牌Nike、FILA、Adidas占據(jù)，其中FILA在天貓618搶先購品牌銷售榜等榜單中同樣位居第一，表現(xiàn)優(yōu)異。諾邦股份旗下小植家品牌京東平臺(tái)同比增長167%，勢能強(qiáng)勁?？春脙?nèi)需復(fù)蘇之年，高景氣賽道下優(yōu)質(zhì)品牌成長動(dòng)能。
　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見：內(nèi)需改善是25年重要做多線索，優(yōu)質(zhì)國牌開啟困境反轉(zhuǎn)；紡織制造短期受美國“對等關(guān)稅”沖擊擾動(dòng)，優(yōu)質(zhì)白馬股價(jià)超跌顯著，建議敢于定價(jià)中長期積極因素。推薦：①運(yùn)動(dòng)戶外：安踏體育、滔博、波司登、361。②家紡?fù)b：羅萊生活、水星家紡、穩(wěn)健醫(yī)療、森馬服飾。③男女裝成長品牌：海瀾之家、報(bào)喜鳥、比音勒芬，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。④紡織制造：華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份、新澳股份，建議關(guān)注浙江自然、諾邦股份。⑤新質(zhì)轉(zhuǎn)型：關(guān)注新材料（超高分子聚乙烯）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加?。淮尕洔p值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。