>> 國泰君安期貨-燒堿：高利潤背景下估值承壓，但短期低位不宜追空-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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【現(xiàn)貨消息】
主力下游氧化鋁采購價格下調(diào)20元至780元后，部分企業(yè)成交價格繼續(xù)跟跌，但庫存低位企業(yè)維穩(wěn)觀望。高度堿出口價格下滑，主要工廠新單簽單不佳，降價銷售。
【市場狀況分析】
燒堿期貨價格繼續(xù)下跌，主要因山東氧化鋁企業(yè)再次下調(diào)采購價。在現(xiàn)貨有降價預(yù)期時，下游和貿(mào)易商的囤貨需求明顯放緩，加劇市場負(fù)反饋。同時，由于現(xiàn)貨的快速下跌，近月多頭接貨壓力加劇，近月補(bǔ)貼水的邏輯也難以支撐市場。因此燒堿短期現(xiàn)貨承壓，趨勢仍偏弱。
下半年高利潤，高產(chǎn)量的格局將始終影響燒堿，做空燒堿利潤將變成年度級別的策略和主邏輯，不過當(dāng)前主力合約價格貼水現(xiàn)貨幅度較大，大貼水情況下，短期進(jìn)一步下跌空間有限，需等待現(xiàn)貨降價和基差收斂。
在利潤或被持續(xù)壓縮的背景下，燒堿也不是沒有反彈的空間，從歷史的角度看，近三年季節(jié)性旺季都出現(xiàn)過1000元/噸以上的利潤。主要因?yàn)橐后w化工品短期供需錯配帶來的巨大價格彈性。
下半年重點(diǎn)關(guān)注氧化鋁和出口方向的囤貨，非鋁環(huán)節(jié)金九銀十的備貨。全國樣本庫存30萬噸以下，燒堿非常容易出現(xiàn)缺貨行情。
策略：燒堿未來的走勢，會呈現(xiàn)期貨大貼水結(jié)構(gòu)，這會讓廠家難以套保，最后變成期貨臨近交割補(bǔ)貼水，補(bǔ)完貼水后繼續(xù)承壓。尤其在需求弱預(yù)期的情況下，當(dāng)前做空利潤的邏輯無法證偽。不過絕對估值層面，低價會刺激下游囤貨，季節(jié)性也仍然存在需求支撐，因而可擇時正套參與，但核心需要關(guān)注下游的囤貨節(jié)奏。
【趨勢強(qiáng)度】
燒堿趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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