>> 銀河期貨-金融衍生品周報(bào)-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫鋒，彭烜，沈忱 |
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一、本周財(cái)經(jīng)要聞
1.國(guó)家主席習(xí)近平同俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，重點(diǎn)就中東局勢(shì)交換意見(jiàn)。習(xí)近平闡述了中方的原則立場(chǎng)并表示，當(dāng)前中東局勢(shì)很危急，再次印證世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期。如果沖突進(jìn)一步升級(jí)，不僅沖突雙方將遭受更大損失，地區(qū)國(guó)家也將深受其害。
2.潘功勝表示，人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，從數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等方面，出臺(tái)了多項(xiàng)貨幣政策措施，有效支持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。同時(shí)，央行完善貨幣政策框架，優(yōu)化貨幣政策中間變量，培育政策利率，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，豐富貨幣政策工具箱，做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)。
3.有關(guān)部門透露，消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍政策沒(méi)有變化，補(bǔ)貼資金使用進(jìn)度符合預(yù)期，后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達(dá)。
4.中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.8%，預(yù)期增5.7%，前值增6.1%。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%。5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
5.中國(guó)1-5月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增3.7%，預(yù)期增4%，前值增4%。中國(guó)1-5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.7%。
6.中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額41326億元，同比增6.4%，預(yù)期增4.9%，前值增5.1%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額37316億元，增長(zhǎng)7.0%。
7.財(cái)政部：1-5月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入96623億元，同比下降0.3%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出112953億元，同比增長(zhǎng)4.2%。
8.國(guó)家能源局：5月份，全社會(huì)用電量8096億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.4%；1-5月，全社會(huì)用電量累計(jì)39665億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%。
9.6月LPR報(bào)價(jià)持穩(wěn)：1年期LPR報(bào)3%，上次為3%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上次為3.5%。
10.美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。
11.日本5月核心CPI同比升3.7%，預(yù)期升3.6%，前值升3.5%；5月CPI同比升3.5%，預(yù)期升3.5%，前值升3.6%，環(huán)比升0.3%，前值升0.4%。
二、投資邏輯
股指期貨：本周市場(chǎng)震蕩回落，上證50指數(shù)一周跌0.1%，滬深300指數(shù)跌0.45%，中證500指數(shù)跌1.75%，中證1000指數(shù)跌1.74%。滬深兩市合計(jì)成交5.93萬(wàn)億元，日均成交較上周下降11.4%。
股指期貨漲跌互現(xiàn)，交割移倉(cāng)主力合約IH2509一周漲0.56%，IF2509跌0.25%，IC2509跌1.08%，IM2509跌0.65%。IM、IC、IF和IH日均成交分別增加5.9%、16.3%、6.3%和2.3%；IM、IC、IF和IH日均持倉(cāng)分別下降1.9%、0.4%、4.1%和4.9%。
本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，行業(yè)板塊普跌，微小盤股跌幅明顯。從行業(yè)板塊看，一周僅銀行、電信、電子和保險(xiǎn)行業(yè)上漲，家裝、紡織服裝、醫(yī)療保健、商業(yè)貿(mào)易等跌幅居前。從概念板塊看，前期活躍的飾品、體育、可控核聚變、創(chuàng)新藥等紛紛位于跌幅前列，逢高離場(chǎng)意愿強(qiáng)烈，兵裝、復(fù)合銅箔、PCB等漲幅居前。
受港股新消費(fèi)板塊明顯回調(diào)的影響，A股飾品、體育等大消費(fèi)板塊短期性價(jià)比矛盾突出，疊加市場(chǎng)擔(dān)心總體消費(fèi)走弱，新消費(fèi)板塊賺錢效應(yīng)收縮明顯。受之影響風(fēng)險(xiǎn)偏好下降之后，防御資產(chǎn)受到青睞，銀行和高股息的食品飲料成為受益者。另一方面，二季報(bào)業(yè)績(jī)可見(jiàn)度較高的海外算力鏈彈性更高，科技股觸底反彈，并進(jìn)一步擴(kuò)散。
近期中東局勢(shì)出現(xiàn)變化，下周油價(jià)等避險(xiǎn)資產(chǎn)是否大幅波動(dòng)將影響A股投資情緒，臨近中報(bào)公布，風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸業(yè)績(jī)主線，市場(chǎng)情緒總體有所降溫，因此，股指將以震蕩整理為主，股指期貨在2506合約到期后基差明顯季度性收斂。
金融期權(quán)：本周A股市場(chǎng)震蕩，成交額逐日走低，市場(chǎng)觀望情緒漸濃。寬基指數(shù)方面，大市值指數(shù)韌性較強(qiáng)。期權(quán)方面，期權(quán)成交量方面，中證500ETF期權(quán)一枝獨(dú)秀日均成交近160萬(wàn)張，而其余品種日均成交不足百萬(wàn)。隱波方面，本周標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)有限疊加海外地緣風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)散，多數(shù)期權(quán)隱波重回下行趨勢(shì)。本周期權(quán)波動(dòng)率賣方策略普漲。
近期，標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低格局。市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，空波意愿偏弱。總體來(lái)看多數(shù)品種尤其是50ETF和300ETF期權(quán)近端隱波絕對(duì)水平偏低，進(jìn)一步賣權(quán)性價(jià)比有限，前期空波頭寸可適當(dāng)止盈。
國(guó)債期貨：本周期債盤面震蕩走強(qiáng)。截至周五收盤，30年期主力合約周+0.71%，10年期主力合約周+0.14%，5年期主力合約周+0.12%，2年期主力合約周+0.09%?，F(xiàn)券方面，主要期限國(guó)債現(xiàn)券收益率普降，其中2Y、20Y國(guó)債收益率下行5bp左右，幅度相對(duì)較大。
數(shù)據(jù)方面，周初公布的5月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)稍顯分化。需求端，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+6.4%，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的+5.0%。社零結(jié)構(gòu)上，補(bǔ)貼政策助力下，商品零售表現(xiàn)更為偏強(qiáng)，同比回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至+6.5%。其中，與補(bǔ)貼政策相關(guān)的家用電器和音像器材、通訊器材、文化辦公用品、家具等門類同比分別+53.0%、+33.0%、+30.5%、+25.6%，增幅均較為顯著。
相比之下，5月固定資產(chǎn)投資同比僅+2.9%，較上月繼續(xù)回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-12.0%，拖
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