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投資要點(diǎn)
　　今創(chuàng)集團(tuán)，主要從事軌道交通車(chē)輛配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品體系完善，具有一站式總包供應(yīng)能力。公司主要產(chǎn)品包括軌道交通車(chē)輛配套的行車(chē)安全系統(tǒng)、智能控制系統(tǒng)、車(chē)身聯(lián)接系統(tǒng)、旅客界面系統(tǒng)、運(yùn)維保障系統(tǒng)產(chǎn)品，涵蓋了電氣及網(wǎng)絡(luò)控制、駕駛操控臺(tái)、電池箱總成、貫通道風(fēng)擋、內(nèi)飾、車(chē)門(mén)、座椅、燈具、集成廚房、整體衛(wèi)生間，以及內(nèi)燃機(jī)車(chē)和特種工程車(chē)輛、站臺(tái)屏蔽門(mén)、高速鐵路自然災(zāi)害與異物侵限監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等千余個(gè)細(xì)分品類。
　　我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資處于高景氣狀態(tài)，新增線路、動(dòng)車(chē)組投放、設(shè)備維保更新需求旺盛。根據(jù)十四五規(guī)劃，到2025年，我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程要達(dá)到16.5萬(wàn)公里，其中高鐵營(yíng)業(yè)里程達(dá)5萬(wàn)公里。2025年一季度全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資1312億元，同比增長(zhǎng)5.2%。2024年國(guó)鐵集團(tuán)發(fā)布3批動(dòng)車(chē)組招標(biāo)，共計(jì)265組，同比激增49%。2025年4月，國(guó)鐵集團(tuán)發(fā)布2025年首次高速動(dòng)車(chē)組招標(biāo)，共計(jì)68組，持續(xù)向新造市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。維保方面，依據(jù)車(chē)輛投運(yùn)周期測(cè)算，2007-2015年投入運(yùn)營(yíng)的動(dòng)車(chē)組正進(jìn)入四級(jí)、五級(jí)修密集期，同時(shí)，在《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案》等政策的驅(qū)動(dòng)下，軌道交通車(chē)輛維保需求正向設(shè)備更新領(lǐng)域延伸。
　　公司充分受益于下游軌交行業(yè)的高景氣，業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，2025Q1利潤(rùn)同比高增244%。2024年，公司營(yíng)收44.99億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)9%（其中，2024年，公司為了聚焦主業(yè)，出售了印度3C業(yè)務(wù)的金鴻運(yùn)資產(chǎn)，形成減值損失1.2億元。如把這1.2億元加回，公司2024年實(shí)際經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)生的歸母凈利潤(rùn)同比增速在50%以上）。2025Q1，公司營(yíng)收10.86億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比高增244%，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。同時(shí)在新項(xiàng)目新產(chǎn)品方面，公司還深度參與了全球運(yùn)行時(shí)速最高的CR450高鐵動(dòng)車(chē)組相關(guān)零部件的研發(fā)與生產(chǎn)，完成了最新一代的CR400AF、CR400BF增定員動(dòng)車(chē)組配套項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.01/63.79/70.69億元，分別同比增長(zhǎng)24.5%/13.9%/10.8%;有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11/6.85/7.82億元，分別同比增長(zhǎng)102.14%/12.13%/14.27%；對(duì)應(yīng)PE估值分別為15.21/13.56/11.87倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)鐵集團(tuán)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)