>> 國盛證券-佰奧智能(300836)火工品智能設(shè)備制造商，彈藥產(chǎn)業(yè)鏈核心卡位-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1744KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴,余平 |
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全球百年未有之大變局、2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)的背景下，我國軍工（內(nèi)需外貿(mào)）有望迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇期。戰(zhàn)爭最大的消耗品是彈藥，而彈藥產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)下最核心卡位、瓶頸的環(huán)節(jié)是火工品，火工品被稱為“熱兵器心臟”，是彈藥毀傷以及動力飛行之來源，可謂之誰掌握火工品的大規(guī)模制造能力，誰就掌握了戰(zhàn)爭的韌性。因此，近年來火工品的緊缺使得相關(guān)公司資本開支大幅提升，同時(shí)給佰奧智能這家布局火工品智能設(shè)備的企業(yè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。
火工品智能設(shè)備壁壘很高，在2027年備戰(zhàn)背景下迎來快速成長期。
1）空間：兵器工業(yè)集團(tuán)下屬若干個子集團(tuán)生產(chǎn)線智能化改造需求迫切，空間很大。俄烏沖突交火高峰期炮彈日均消耗量達(dá)到5萬發(fā)，伴隨全球范圍彈藥消耗以及補(bǔ)庫存、軍費(fèi)增長等，最直接帶動就是火工品產(chǎn)線的投資。在此背景下安全生產(chǎn)與加速擴(kuò)產(chǎn)已成為必然趨勢。我們看到佰奧智能在2024年獲得8.19億訂單可以理解是0-1的落地，后續(xù)隨著其他新線增加、老線改造等需求快速釋放下，1-100可期。除此含能材料外，彈藥火工品產(chǎn)線等也存在大量需求，為火工品智能設(shè)備環(huán)節(jié)帶來很大成長空間。
2）壁壘：頂層設(shè)計(jì)持續(xù)推進(jìn)黑燈工廠建設(shè)，自動化設(shè)備環(huán)節(jié)準(zhǔn)入壁壘極高?；鸸て肪哂幸兹家妆瘜W(xué)特性一旦發(fā)生爆炸危害生命安全，其制造環(huán)節(jié)包括物流、搬運(yùn)、上下料、混合、攪拌、裝藥、檢測等，是一個涉及多工序、多因素、多工藝設(shè)備、多環(huán)境狀態(tài)精準(zhǔn)控制的復(fù)雜過程，這對設(shè)備的安全性與精度提出極高要求。再疊加軍品供應(yīng)商漫長的前期研發(fā)與驗(yàn)證流程，致使國內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)具備軍用火工品設(shè)備制造與供應(yīng)能力。佰奧智能做火工品產(chǎn)線的總成，極具稀缺性，新供應(yīng)商介入更難。
佰奧智能：火工品智能設(shè)備制造商，彈藥產(chǎn)業(yè)鏈核心卡位。
1）團(tuán)隊(duì)：實(shí)控人兼董事長肖朝蓬曾在富弘精密、富士康擔(dān)任工程師等職務(wù)10年以上，深刻了解客戶需求?，F(xiàn)任高管中有4位均為創(chuàng)始股東，2025年公司實(shí)施股權(quán)激勵與持股計(jì)劃，團(tuán)隊(duì)凝聚力強(qiáng)目標(biāo)遠(yuǎn)大。
2）核心競爭力：公司依托單元化、模塊化的單元設(shè)備制造能力，覆蓋下游3大板塊（消費(fèi)電子、交通及工業(yè)裝備、含能材料及火工品），2023年成立防爆機(jī)器人團(tuán)隊(duì)，其產(chǎn)品在火工品領(lǐng)域可極大程度提高工作效率。
3）火工品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)0-1突破：2024年中標(biāo)8.19億火工品大訂單，同年8月內(nèi)江新廠投產(chǎn)，全力生產(chǎn)質(zhì)量可靠的含能材料與火工品智能裝備。
4）防爆機(jī)器人產(chǎn)品成長空間亦可期待：防爆機(jī)器人已獲得防爆認(rèn)證，用于高危產(chǎn)業(yè)如火工品等可以大幅提高安全性與生產(chǎn)效率，未來將向民用領(lǐng)域如能源、化工、石油天然氣等行業(yè)拓展。
投資建議：軍用火工品賽道迎來高景氣發(fā)展階段，設(shè)備端景氣度尤為突出，公司依托民品領(lǐng)域累積的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢于2024年獲得8.19億元火工品設(shè)備大訂單，未來導(dǎo)彈、彈藥、航彈、遠(yuǎn)火等方向智能裝備需求放量后將為公司帶來更大市場空間。我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤分別為1.31、1.96、2.5億元，對應(yīng)PE分別為28X、19X、15X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交付不及預(yù)期；訂單落地不及預(yù)期；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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