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傳統(tǒng)嬰幼兒玩具龍頭，具高股息價(jià)值
　　偉易達(dá)集團(tuán)成立于1976年，總部位于中國香港，是全球最大的嬰幼兒及學(xué)前電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品企業(yè)，也是全球最大的家用電話供應(yīng)商，同時提供承包生產(chǎn)服務(wù)。FY2025公司電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品/電訊產(chǎn)品/承包生產(chǎn)服務(wù)收入占比分別為38%/19%/42%。分地區(qū)角度看，F(xiàn)Y2025公司歐洲/北美/亞太/其他地區(qū)收入占比分別為44%/41%/14%/1%。FY2025公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤21.77/1.57億美元，同比+1%/-6%，其中電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品收入同增2%（主要由北美及其他地區(qū)貢獻(xiàn)增長），電訊產(chǎn)品收入同增37%主因收購Gigaset后歐洲地區(qū)整體實(shí)現(xiàn)較快增長，承包生產(chǎn)服務(wù)收入同比下降。公司具高股息投資價(jià)值，F(xiàn)Y2025每股股利0.61美元，當(dāng)年分紅率達(dá)98%，對應(yīng)當(dāng)前股息率約9%，且近5年分紅率均高于98%，預(yù)計(jì)高分紅有望維持。
　　傳統(tǒng)主業(yè)維持穩(wěn)健，全球化產(chǎn)能抵御關(guān)稅影響
　　全球玩具市場呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)2023-2028年全球玩具市場規(guī)模（GMV）CAGR約5.1%，公司在全球玩具行業(yè)市占率約1.8%，排名第六，對比行業(yè)龍頭樂高/美泰/孩之寶市占率分別為12%/10%/9%，后續(xù)公司份額提升空間仍較為可觀。由2018年起，美國對中國制造的商品征收一系列關(guān)稅，公司布局海外生產(chǎn)基地，目前已形成全球化基地布局（馬來西亞/墨西哥/德國等地均有布局），2018年承包生產(chǎn)服務(wù)開始遷移生產(chǎn)，電訊產(chǎn)品隨后在2020年遷移，現(xiàn)正將電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品的生產(chǎn)遷移，計(jì)劃2026年內(nèi)完成輸美產(chǎn)品產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。
　　FY2026主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)整體維持穩(wěn)健，短期內(nèi)將受關(guān)稅等因素影響有所承壓。1）電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將因?yàn)槊绹P(guān)稅政策而下跌。雖然美國以外地區(qū)的銷售額預(yù)計(jì)會上升，但將會被美國市場的跌幅所抵銷。獨(dú)立產(chǎn)品方面，集團(tuán)將擴(kuò)展核心學(xué)習(xí)產(chǎn)品類別、授權(quán)產(chǎn)品系列和一直廣受歡迎的Kidi系列。集團(tuán)亦會加強(qiáng)平臺產(chǎn)品，推出全新的動作感應(yīng)學(xué)習(xí)平臺、經(jīng)改造的互動閱讀系統(tǒng)和新一代的Touch &Learn Activity Desk。2）電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)：隨著與Gigaset的協(xié)同效益增大，預(yù)計(jì)電訊產(chǎn)品FY2026銷售額預(yù)計(jì)將取得增長，公司將推出一系列新的Gigaset DECT電話，以及專為對隱私和安全有嚴(yán)格要求的政府機(jī)關(guān)和其他機(jī)構(gòu)而設(shè)計(jì)的全新Gigaset智能手機(jī)，上述產(chǎn)品將于2026年第二季上架。3）承包生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)：環(huán)球經(jīng)濟(jì)普遍疲弱和地緣政治趨不確定，預(yù)計(jì)承包生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)收入在FY2026將下滑。
　　IP+AI相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，期待貢獻(xiàn)增量
　　以偉易達(dá)為代表的傳統(tǒng)玩具公司在IP+AI相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，有望貢獻(xiàn)增量。近年來，公司在IP授權(quán)領(lǐng)域亦有突破，主要體現(xiàn)在其精準(zhǔn)選擇全球頂級熱門IP（如汪汪隊(duì)立大功、睡衣小英雄、迪士尼、迷你特工隊(duì)及布魯伊等），并深度結(jié)合教育功能與互動體驗(yàn)，成功打造出兼具娛樂性與學(xué)習(xí)價(jià)值的差異化產(chǎn)品。公司智能玩具產(chǎn)品線包括雙語學(xué)習(xí)機(jī)器人、編程恐龍（Code &Learn系列）等。公司2024年底推出五合一探索機(jī)器人，可實(shí)現(xiàn)人機(jī)互動和聲控感應(yīng)。未來，公司可能會加大在AI玩具領(lǐng)域的研發(fā)投入，不斷推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展市場份額，例如公司計(jì)劃2025年9月前推出配備AI功能的嬰兒監(jiān)察器。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、終端消費(fèi)需求不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競爭加劇。