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公司近期密集上新故宮、花絲（云起及盤扣）、線條小狗IP串珠系列，有望打造爆款系列。近期潮宏基密集上新：1）故宮系列：包含葫蘆瓶、如意圓盤、瑞獸串珠等新品。采用轉軸、琺瑯等工藝，融合故宮文化意涵，具有文化普世性，覆蓋更廣闊消費群體。2）花絲系列：推出云起和盤扣產品，以弦月和傳統(tǒng)服裝盤扣為靈感，結合花絲工藝，打造兼具東方雅韻和輕盈時尚感的黃金產品，凸顯強設計能力。3）IP串珠系列：線條小狗上新，趣味性IP產品鞏固年輕潮流消費人群。
　　公司公告籌劃H股上市，提升國際品牌形象。公司公告為進一步推進全球化戰(zhàn)略布局，提升國際品牌形象，加強與境外資本市場對接，正籌劃在香港聯(lián)交所發(fā)行H股上市事項。以東南亞為切入口拓展海外市場，打開長期成長空間。2024年8月以來，公司以東南亞為切入口積極拓展海外市場，開設吉隆坡1家直營店、曼谷1家加盟店、柬埔寨2家加盟店。海外門店月銷售額對標國內核心地段門店，所處市場格局優(yōu)于國內，長期看市場潛力巨大。目前海外門店以華人群體為主要受眾，熱銷產品為國內主推系列，后續(xù)或單設海外產品線深挖本土需求。
　　受益于同店銷售高增，公司25Q1業(yè)績超預期。受益于同店高增，2025Q1單季收入22.52億元，同比增長25.4%，歸母凈利1.89億元，同比增長44.4%，扣非凈利潤1.88億元，同比增長46.2%。收入端，品牌差異化、產品強設計及結構升級，緊抓年輕女性消費客群，渠道紅利延續(xù)，數(shù)字化系統(tǒng)支撐快速擴店。1）品牌差異化、設計能力兌現(xiàn)強α。公司年輕時尚品牌形象，主打25-35歲女性群體悅己送禮場景，形成差異化競爭；K金產品起家，強設計迭代能力積累，圍繞“非遺”、“串珠”、“流行IP”三大差異化產品，深耕設計開發(fā)到用戶運營全流程；24Q4主推“臻金·梵華”系列，萬元以上高客單價為主，帶動產品結構升級、核心客群擴張。2）金飾消費熱潮下，黃金產品銷售高增。24年傳統(tǒng)黃金產品實現(xiàn)收入29.5億元，同比增長30.2%，毛利率9.1%，同比+0.4pct，代理品牌授權及加盟服務（以黃金產品外協(xié)代工扣點為主）收入2.6億元，同比增長22.8%；K金下滑和一口價黃金產品增長抵消，時尚珠寶產品實現(xiàn)收入29.7億元，同比下滑0.6%，毛利率28.8%，同比-1.9pct。3）直營轉加盟戰(zhàn)略持續(xù)推進，渠道紅利延續(xù)。2018年以來主動調整戰(zhàn)略，加速加盟展店，2024年加盟、自營收入分別32.8、30.2億元，分別同比+32.4%、-7.4%。截至2024年底，共1505家珠寶門店，加盟1268家（凈開158家），自營237家（凈關29家），與行業(yè)主要品牌門店相比，擴張空間較大。周轉快、加盟門檻低、盈利能力好，數(shù)字化系統(tǒng)全面應用，渠道擴張能力突出，進一步覆蓋空白市場。
　　定位年輕潮流，建立差異化品牌定位；產品設計創(chuàng)意能力強、結構向高克重升級，持續(xù)提升市場份額；多元渠道發(fā)力，加盟渠道持續(xù)拓展，加速向低線城市滲透。海外市場和子品牌Souffle有望貢獻超預期業(yè)績?？紤]到黃金消費高景氣，我們上調2025-2026年盈利預測為5.40/6.71億元（原值為4.61/5.38億元），新增2027年盈利預測8.34億元，2025-2027年歸母凈利潤同比+179.0%/+24.3%/+24.2%，對應PE為22X/18X/14X，考慮到同店高增、加盟渠道穩(wěn)步拓展，業(yè)績增長確定性高，估值仍具備性價比，維持買入評級。
　　風險提示：黃金價格波動、拓店不及預期。