>> 興業(yè)證券-建筑裝飾行業(yè)周觀點(diǎn)：《全面推推江河保護(hù)治理的意見》落地，水利利電工程高景氣度預(yù)期延續(xù)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大?。?/td>
| 844KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
黃楊,李明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
重大水利水電建設(shè)預(yù)期提速，關(guān)注水利水電工程投資機(jī)會(huì)。2025年6月26日，中辦、國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)江河保護(hù)治理的意見》，提出充分挖掘現(xiàn)有水源調(diào)蓄工程供水潛力，加快推進(jìn)已列入國(guó)家規(guī)劃的骨干水源工程建設(shè)；健全重大水利工程建設(shè)、運(yùn)行、管理機(jī)制。主要目標(biāo)是：到2035年，現(xiàn)代化流域防洪減災(zāi)體系基本完善，防洪安全保障能力顯著提高；水資源節(jié)約集約利用水平進(jìn)一步提高，城鄉(xiāng)供水安全保障水平明顯提升；江河生態(tài)環(huán)境質(zhì)量全面改善，水生態(tài)系統(tǒng)健康穩(wěn)定；水文化繁榮發(fā)展，影響力顯著增強(qiáng)；江河保護(hù)治理體制機(jī)制更加完善，人水關(guān)系更加和諧。其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了充分挖掘水源調(diào)蓄工程供水潛力,加快推進(jìn)已列入國(guó)家規(guī)劃的骨干水源工程建設(shè)，加強(qiáng)西南地區(qū)水電基地建設(shè)。我們認(rèn)為，近年來中央預(yù)算資金、專項(xiàng)債資金等均向水利水電傾斜，水利水電基建投資增速保持高增長(zhǎng)，建筑企業(yè)水利水電、水生態(tài)保護(hù)等江河相關(guān)的建筑工程訂單同樣保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，隨著此次《意見》落地，水利水電工程高景氣度預(yù)期延續(xù)，關(guān)注水利水電帶來的投資機(jī)會(huì)。
行情跟蹤：2025年6月23日-6月27日建筑工程板塊（SW）上漲3.61%，全部A股指數(shù)下跌3.56%，建筑工程板塊相對(duì)于全部A股的超額收益為0.05pct。截至2025/06/27，SW建筑裝飾板塊PE（（TTM）為10.82，所處歷史分位數(shù)為27.24%；PB為0.74，所處歷史分位數(shù)為3.81%。
融資數(shù)據(jù)跟蹤：2025年6月23日-6月27日新增專項(xiàng)債4222.93億元。截至2025年6月27日，2025年新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行額21127.05億元，占全年計(jì)劃新增專項(xiàng)債額度48.02%。2025年5月新增專項(xiàng)債4431.74億元，當(dāng)月新增發(fā)行金額同比增長(zhǎng)1.1%，2025年1-5月累計(jì)新增發(fā)行金額16336億元，同比增長(zhǎng)40.7%。
投資數(shù)據(jù)跟蹤：1-5月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)情況：固定資產(chǎn)投資完成額191947億元，同比增長(zhǎng)3.7%，增速同比下降0.3pct，環(huán)比下降0.3pct。細(xì)分來看，基建投資完成額（不含電力）64557億元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速同比下降0.1pct，環(huán)比下降0.2pct?；ㄍ顿Y完成額（全口徑）85160億元，同比增長(zhǎng)10.4%，增速同比增長(zhǎng)3.7pct，環(huán)比下降0.4pct。
投資策略：
2025年以來，基建投資保持韌性，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定程度分化，以水利、電力等為代表的中央政策支持的細(xì)分行業(yè)保持高景氣度，而市政、公共設(shè)施等地方政府主導(dǎo)的基建受困于地方政府財(cái)政偏緊，投資完成額出現(xiàn)一定幅度下滑。企業(yè)端，建筑行業(yè)新簽合同、收入和利潤(rùn)均不同程度承壓，但是仍存在一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅率穩(wěn)步提升的建筑央國(guó)企以及細(xì)分賽道龍頭經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，因此我們建議沿著高股息建筑央國(guó)企、細(xì)分賽道龍頭兩條主線進(jìn)行布局。
主線一：基建投資結(jié)構(gòu)性變化，布局高股息央國(guó)企
2025年下半年，政策與資金共振，基建投資韌性足，龍頭央國(guó)企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望逐步改善，同時(shí)市值管理政策推動(dòng)下，分紅率穩(wěn)步提升，估值處于歷史低位，股息率具有較高性價(jià)比，看多高股息建筑央國(guó)企投資機(jī)會(huì)。推薦業(yè)績(jī)預(yù)期改善，估值仍處低位，國(guó)企改革有望催動(dòng)估值中樞上移、市值管理動(dòng)力足并兼具高股息特征的建筑央企（【中國(guó)建筑】、【中國(guó)交建】；“一帶一路”沿線國(guó)家項(xiàng)目需求持續(xù)釋放，國(guó)際工程央企海外訂單占比提升明顯、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高分紅率保障性好，推薦海外訂單占比快速提升、盈利能力改善明顯，未來三年股東回報(bào)計(jì)劃分紅率不低于40%的國(guó)際工程龍頭（【中材國(guó)際】、（【中鋼國(guó)際】；當(dāng)前基建投資呈現(xiàn)區(qū)域性機(jī)遇，國(guó)家戰(zhàn)略支持的重點(diǎn)區(qū)域以及地方財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的省市，基建投資資金保障性高，關(guān)注地處西部大開發(fā)國(guó)家腹地四川省，大股東實(shí)力強(qiáng)勁、高分紅高股息的【四川路橋】，以及深耕長(zhǎng)三角地區(qū)，地方政府財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、回款情況好的高股息、低估值的區(qū)域基建龍頭【隧道股份】、【安徽建工】。
主線二：把握細(xì)分賽道高性價(jià)比龍頭投資機(jī)會(huì)
鋼結(jié)構(gòu)：在基建、制造業(yè)投資仍保持韌性背景下，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量雖然增速放緩，但鋼結(jié)構(gòu)龍頭憑借原材料成本、智慧化管理、智能化生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，市占率逐步提升，頭部鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)阿爾法優(yōu)勢(shì)顯著，推薦鋼結(jié)構(gòu)加工龍頭【鴻路鋼構(gòu)】，公司通過實(shí)施智能化改造，生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升。公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)市場(chǎng)開拓與客戶維護(hù)，接單量實(shí)現(xiàn)明顯改善，2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較高的確定性，同時(shí)估值仍處于低位，有望迎來戴維斯雙擊。
潔凈室：隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移，潔凈室市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，推薦潔凈室龍頭（【亞翔集成】，公司憑借其在潔凈室工程領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與豐富經(jīng)驗(yàn)，2025年成功斬獲新加坡32億元大訂單，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了強(qiáng)大動(dòng)力。隨著海外市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，同時(shí)國(guó)內(nèi)受益于芯片國(guó)產(chǎn)替代，將持續(xù)釋放半導(dǎo)體潔凈室訂單需求，后續(xù)公司訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)，公司估值明顯低于可比公司，具備投資高性價(jià)比。
煤化工：煤化工關(guān)系國(guó)家能源安全，新疆地區(qū)的煤化工項(xiàng)目投資持續(xù)升溫，投資規(guī)模大，帶動(dòng)了相關(guān)建設(shè)需求快速增長(zhǎng)，推薦煤化工工程領(lǐng)域
|
|
