>> 廣發(fā)證券-唯科科技(301196)注塑模具頭部企業(yè)，潛人形機(jī)器人藍(lán)海-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 2776KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽(yáng),吳鑫然 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
聚焦注塑成型核心技術(shù)，多元化發(fā)展驅(qū)動(dòng)盈利雙增。公司以精密注塑模具技術(shù)為核心，業(yè)務(wù)逐步向下游拓展，目前已經(jīng)成為了涵蓋工程塑料上下游的“模塑一體化”企業(yè)，下游覆蓋汽車、健康家電、戶外家居、電子等領(lǐng)域。24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.2億元，同比+35.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.2億元，同比+31.05%，營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)水平增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
順應(yīng)“以塑代鋼”發(fā)展趨勢(shì)，新能源車注塑件貢獻(xiàn)穩(wěn)定基本盤。公司2022年開始切入新能源車賽道，主要為新能源車企提供動(dòng)力電池零配件、電車電容器及其母排和注塑零組件。2024M5公司收購(gòu)宇科塑料，依托其客戶資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐步實(shí)現(xiàn)從Tier2供應(yīng)商到Tier1供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品價(jià)值量進(jìn)一步提升。2023年起公司新能源車相關(guān)產(chǎn)品收入迅速放量，同時(shí)模內(nèi)電子IME已完成初期交付，未來有望持續(xù)放量。
前瞻布局人形機(jī)器人賽道，聚焦輕量化，儲(chǔ)備電子皮膚技術(shù)。目前公司主要圍繞輕量化需求布局人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)。（1）電機(jī)零部件領(lǐng)域，公司與尼得科、科爾摩根、霍尼韋爾等全球頭部廠商達(dá)成深度合作，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量化銷售；供應(yīng)機(jī)器人科爾摩根等公司電機(jī)齒輪馬達(dá)、段子和外殼；（2）布局PEEK絲杠、行星齒輪箱等輕量化產(chǎn)品；（3）子公司宇科開發(fā)的IME膜內(nèi)電機(jī)技術(shù)可應(yīng)用于電子皮膚，機(jī)器人電子皮膚是公司重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目之一，未來有望深度受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)步。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為2.91/3.45/3.99億元，參考可比公司的估值水平，考慮公司重點(diǎn)布局新能源車賽道，相關(guān)收入逐步放量，疊加健康產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，形成業(yè)績(jī)基本盤，我們給予公司25年35倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值81.25元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)及下游市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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