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點(diǎn)評(píng)
　　制造業(yè)PMI：景氣指數(shù)繼續(xù)走高，新訂單指數(shù)重新擴(kuò)張。關(guān)稅負(fù)面影響邊際消減，疊加財(cái)政政策加快落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，2025年6月制造業(yè)PMI較5月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，但仍連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，低于季節(jié)性表現(xiàn)（2015-2024年6月制造業(yè)PMI平均為50.33%），仍受制于內(nèi)生需求不足問題。從需求端看，6月新訂單指數(shù)較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，重新回到擴(kuò)張區(qū)間；從生產(chǎn)端看，由于需求回升，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)穩(wěn)定擴(kuò)張，6月生產(chǎn)指數(shù)升高0.3個(gè)百分點(diǎn)至51.0%，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線之上。6月，生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)0.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)相對需求擴(kuò)張力度更大。從企業(yè)預(yù)期來看，6月生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至52.0%，但仍處于較高景氣區(qū)間。從就業(yè)情況看，就業(yè)市場保持平穩(wěn)，6月從業(yè)人員指數(shù)較上月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.9%。關(guān)稅方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月9日至10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議就落實(shí)兩國元首6月5日通話重要共識(shí)和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談成果的措施框架達(dá)成原則一致，8月中旬之前美國對中國的對等關(guān)稅中的20%將繼續(xù)暫緩，國內(nèi)制造業(yè)外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)減弱；內(nèi)需方面，5月以來地方專項(xiàng)債加快發(fā)行，超長期特別國債也進(jìn)入發(fā)行期，第三批消費(fèi)品以舊換新資金也將在7月下達(dá)，另外，中國人民銀行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，將從金融政策方面進(jìn)一步支持消費(fèi)，后續(xù)制造業(yè)景氣度有望保持平穩(wěn)。
　　從進(jìn)出口情況來看，新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)均回升。6月，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為47.7%和47.8%，分別較上月升高0.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)略高于新出口訂單指數(shù)0.1個(gè)百分點(diǎn)。目前，隨著關(guān)稅博弈暫緩，出口訂單延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，進(jìn)口指數(shù)回升較快，說明內(nèi)需也有邊際改善。從基本面來看，6月歐美日制造業(yè)景氣度走勢分化，2025年5月美國Markit制造業(yè)PMI初值為52%，持平于5月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為49.4%，低于預(yù)期和榮枯線，日本制造業(yè)PMI升至50.4%，高于前值。7月初，歐洲、日本、越南等與美國關(guān)稅談判期限將至，談判結(jié)果或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懳覈隹?、轉(zhuǎn)口貿(mào)易，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)依然存在。短期內(nèi)我國新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)或延續(xù)波動(dòng)。
　　從行業(yè)情況來看，基礎(chǔ)原材料、裝備和消費(fèi)品制造業(yè)PMI回升。新動(dòng)能行業(yè)保持穩(wěn)定擴(kuò)張，高技術(shù)制造業(yè)PMI持平于上月為50.9%，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均運(yùn)行在52%左右，裝備制造業(yè)PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張，且生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均運(yùn)行在53%以上的較好水平；在國內(nèi)政策促消費(fèi)和對外關(guān)稅緩和下，消費(fèi)品制造業(yè)PMI也較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別運(yùn)行在52%和51%以上的擴(kuò)張區(qū)間；由于財(cái)政政策加快落地，以及中東沖突導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上升，基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI為47.8%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月下行態(tài)勢，且生產(chǎn)指數(shù)較上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至接近48%的水平，新訂單指數(shù)較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至47%以上。6月末以伊沖突緩解，國際油價(jià)回落，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣度或邊際回落。6月27日，國常會(huì)提出強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，深化科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制改革，政策對新動(dòng)能行業(yè)的支持不減。隨著暑期消費(fèi)旺季到來，消費(fèi)品制造業(yè)景氣度有望邊際上升。
　　大型企業(yè)景氣加快擴(kuò)張，中、小型企業(yè)景氣走勢分化。分企業(yè)規(guī)?？?，6月，不同規(guī)模企業(yè)景氣走勢分化，大型企業(yè)PMI回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.2%，連續(xù)兩個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間，中型企業(yè)PMI回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，小型企業(yè)PMI下滑2個(gè)百分點(diǎn)至47.3%，中小型企業(yè)景氣仍在收縮。其中，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至53%以上，新訂單指數(shù)也保持在52%以上的水平，顯示大型企業(yè)供需兩端較快擴(kuò)張，為整個(gè)制造業(yè)的恢復(fù)提供了有力支撐，中型企業(yè)新訂單指數(shù)較上月上升超過4個(gè)百分點(diǎn)至49%以上，顯示中型企業(yè)需求較上月明顯恢復(fù)。自6月1日起實(shí)施的修訂版《條例》明確機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和大型企業(yè)向中小企業(yè)付款的最長期限為60日，并禁止強(qiáng)制接受商業(yè)匯票等非現(xiàn)金支付方式，此次政策直擊中小企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模增長、賬期拉長的痛點(diǎn)，通過縮短回款周期改善現(xiàn)金流；6月24日，財(cái)政部公布90個(gè)示范區(qū)名單，通過獎(jiǎng)補(bǔ)資金推動(dòng)普惠貸款“增量、擴(kuò)面、降價(jià)”，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、綠色低碳等領(lǐng)域，助力中小企業(yè)技術(shù)升級(jí)與轉(zhuǎn)型發(fā)展。
　　兩個(gè)價(jià)格指數(shù)走高，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升。6月，由于需求回升企業(yè)補(bǔ)庫需求改善，采購量指數(shù)較上月回升2.6個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，重新回到榮枯線之上。價(jià)格方面，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至48.4%；出廠價(jià)格指數(shù)也上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至46.2%，6月同步回升或主要受國際油價(jià)上漲的推動(dòng)，但仍處在收縮區(qū)間。從兩個(gè)價(jià)格指數(shù)的變化趨勢來看，近期制造業(yè)上游原料端與下游產(chǎn)品端的價(jià)格走勢呈現(xiàn)出較強(qiáng)的協(xié)同性特征。國際上看，6月份國際油價(jià)波動(dòng)加大，6月初至中旬，受OPEC+增產(chǎn)、需求疲軟預(yù)期影響，國際油價(jià)走低，但6月中旬以伊沖突爆發(fā)，引發(fā)市場對伊朗封閉霍爾木茲海峽、致使原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，