>> 長江證券-電新行業(yè)2025年度中期投資策略：破曉·新啟-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹海花,葉之楠 |
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總體：景氣賽道延續(xù)，底部方向有望反轉(zhuǎn)，新方向持續(xù)成長
2025H1板塊表現(xiàn)分化較大，各細(xì)分方向后續(xù)催化不一，其中，鋰電池、風(fēng)電、儲(chǔ)能、電力設(shè)備等方向行業(yè)基本面向好，景氣度依舊持續(xù)。鋰電材料和光伏板塊位于底部，并且存在反轉(zhuǎn)的可能性。人形機(jī)器人、AIDC是今年表現(xiàn)突出的新方向，未來成長空間依然較大。
景氣延續(xù)：鋰電池格局良好，海風(fēng)國內(nèi)外共振
鋰電池：今年以來終端市場(chǎng)需求保持高增態(tài)勢(shì)，國內(nèi)和歐洲動(dòng)力、新興市場(chǎng)儲(chǔ)能強(qiáng)勁。鋰電池作為板塊中最具產(chǎn)品差異化和定制化屬性的長期價(jià)值環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、海外&新業(yè)務(wù)布局推動(dòng)盈利趨于穩(wěn)定。個(gè)股推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能。
儲(chǔ)能：大儲(chǔ)方面，當(dāng)前美國政策影響已邊際鈍化，隨國內(nèi)預(yù)期修復(fù)、非美高增兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)板塊景氣抬升；戶儲(chǔ)方面，澳洲及新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)需求增長、歐洲需求恢復(fù)有望承接主動(dòng)補(bǔ)庫，驅(qū)動(dòng)景氣持續(xù)；另外，工商儲(chǔ)有望成為下一增長極，預(yù)計(jì)歐洲、亞非拉區(qū)域率先體現(xiàn)增量。重點(diǎn)推薦大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)龍頭陽光電源、德業(yè)股份，彈性標(biāo)的海博思創(chuàng)、派能科技、艾羅能源等。
風(fēng)電：Q2海風(fēng)開工提速，交付有望放量。25-26年國內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)高景氣，26年海外海風(fēng)裝機(jī)有望爆發(fā)，釋放海風(fēng)出海機(jī)遇。此外，25年陸風(fēng)裝機(jī)有望高增，下半年風(fēng)機(jī)盈利有望修復(fù)。推薦海纜、管樁；下半年重視風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)。個(gè)股推薦天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、東方電纜、明陽智能。
電力設(shè)備：電網(wǎng)側(cè)重點(diǎn)在招標(biāo)變化，用電側(cè)核心是政策。下半年國內(nèi)電網(wǎng)特高壓、數(shù)字化、電表、配電均有望出現(xiàn)招標(biāo)催化，用電側(cè)市場(chǎng)化新政有望加快發(fā)展。推薦數(shù)字化、特高壓，建議關(guān)注電表/配電、用電側(cè)環(huán)節(jié)。個(gè)股推薦國電南瑞、明陽電氣、國網(wǎng)信通、思源電氣、四方股份。
底部反轉(zhuǎn)：技術(shù)驅(qū)動(dòng)突破，政策催化拐點(diǎn)
電池材料：產(chǎn)能利用率低位已過，單位盈利有望回歸制造業(yè)合理水平。當(dāng)前材料處于周期底部，旺季排產(chǎn)預(yù)期下，可能出現(xiàn)鋰價(jià)反彈和板塊上行的窗口期，板塊主線有反彈機(jī)會(huì)。同時(shí)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)展積極，全固態(tài)中試線落地，有望受益于低空、機(jī)器人等需求。個(gè)股推薦材料端湖南裕能、富臨精工、尚太科技、中科電氣等，新技術(shù)推薦廈鎢新能、璞泰來等。
光伏：目前處于籌碼與基本面雙底，本輪周期底部脫困最有效、快速的方式依然是政策，市場(chǎng)化角度電池技術(shù)迭代最為關(guān)鍵，技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)創(chuàng)造超額盈利同時(shí)可加速落后產(chǎn)能的退出。基本面2025年末是重要觀察時(shí)點(diǎn)，股價(jià)領(lǐng)先基本面建議逐步布局，優(yōu)選硅料、電池組件等環(huán)節(jié)。
新方向成長：AIDC和人形機(jī)器人開啟新篇章
人形機(jī)器人：國內(nèi)外主機(jī)廠進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)，25H2特斯拉訂單逐步落地，小米、華為鏈有望迎來催化，全年看25年量產(chǎn)趨勢(shì)明確。建議關(guān)注有客戶卡位、技術(shù)底蘊(yùn)或主業(yè)有支撐的標(biāo)的，著重關(guān)注特斯拉鏈相關(guān)標(biāo)的，推薦三花智控、北特科技、浙江榮泰、科達(dá)利、富臨精工等。
AIDC：5月以來海外及國內(nèi)Capex指引出現(xiàn)分化，板塊經(jīng)歷較大震蕩，當(dāng)前位置較低、籌碼結(jié)構(gòu)較好，后續(xù)仍可期待美股映射、Capex、爆款A(yù)gent或大模型應(yīng)用等潛在催化。重點(diǎn)推薦國內(nèi)鏈科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、明陽電氣等及海外鏈麥格米特等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)需求低預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3、國際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；4、行業(yè)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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