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25Q2公司持續(xù)推新、拓寬渠道，C端及B端的產(chǎn)品均引領(lǐng)國(guó)內(nèi)奶酪行業(yè)的發(fā)展，基于公司在產(chǎn)品、品牌、渠道的核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好公司未來(lái)的持續(xù)成長(zhǎng)，朝著百億營(yíng)收的目標(biāo)堅(jiān)實(shí)邁進(jìn)。
　　聚集奶酪核心業(yè)務(wù)，C端+B端雙輪驅(qū)動(dòng)。針對(duì)核心奶酪業(yè)務(wù)，公司形成了即食營(yíng)養(yǎng)奶酪、家庭餐桌奶酪以及餐飲工業(yè)奶酪三大系列，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。在即食營(yíng)養(yǎng)奶酪系列，25年上半年公司上新了奶酪小三角、成長(zhǎng)杯、云朵芝士、奶酪小丸子、奇炫奶酪棒等新品，著力拓展成人奶酪市場(chǎng)，通過(guò)新品持續(xù)驅(qū)動(dòng)C端消費(fèi)的增長(zhǎng)。在餐飲工業(yè)奶酪系列，公司針對(duì)B端大客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)了國(guó)產(chǎn)原制系列“兩油一酪”的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品定制能力，并依靠國(guó)產(chǎn)原制的技術(shù)及原料優(yōu)勢(shì)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
　　重視電商平臺(tái)布局與深耕，618喜獲戰(zhàn)果。公司針對(duì)零售線上渠道，在傳統(tǒng)電商平臺(tái)持續(xù)深耕，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，大力發(fā)展抖音、快手等興趣電商平臺(tái)，積極拓展美團(tuán)、餓了么、樸樸等即時(shí)零售業(yè)態(tài)。根據(jù)公司“618戰(zhàn)報(bào)”，公司在全平臺(tái)的奶酪/奶制品類(lèi)目霸榜第一，奶酪杯、奶酪小三角等新品銷(xiāo)量突出，妙可藍(lán)多&蒙牛雙品牌的奶酪棒實(shí)現(xiàn)熱賣(mài)，馬蘇里拉奶酪、馬斯卡彭奶酪及奶酪片等家餐美味銷(xiāo)量可觀。通過(guò)全渠道營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力，直播、達(dá)人合作助力、多元IP合作賦能，品牌人群資產(chǎn)同比增長(zhǎng)超80%。
　　線下合作山姆、盒馬等高勢(shì)能渠道，有望持續(xù)上新。今年5月，公司上架了新品“牛肉+再制奶酪”，將牛肉風(fēng)干小香腸+超干牛肉+再制奶酪打包成為“內(nèi)蒙草原風(fēng)味小零食”；今年3月，公司聯(lián)合盒馬推出鱈魚(yú)奶酪條，定位佐酒伴侶，搶占成人零食賽道。公司在山姆、盒馬等線下新零售渠道推出特色新品，展現(xiàn)公司在奶酪領(lǐng)域的產(chǎn)品力與品牌力，基于公司領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)能力，我們期待未來(lái)公司將更多新品打入高勢(shì)能渠道。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.36/65.49/76.08億元，同比增長(zhǎng)16.35%/16.21%/16.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35/3.42/4.36億元，同比增長(zhǎng)107.15%/45.47%/27.41%，對(duì)應(yīng)PE分別為68X/47X/37X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、與蒙牛奶酪業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)品推新效果不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題等