>> 國貿(mào)期貨-豆粕(M)專題報告：USDA種植面積報告出爐，影響中性-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃向嵐 |
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USDA種植面積報告出爐，整體影響中性：USDA預(yù)計美國2025年大豆種植面積為8338萬英畝，略低于市場預(yù)期，面積報告小幅利多，其他條件不變的情況下，2025/26年度美豆庫消比由6.7%略下調(diào)至6.5%，美豆供需平衡表維持偏緊預(yù)期。根據(jù)USDA季度庫存報告，截至6月1日美豆庫存為10.08億蒲，略高于市場預(yù)期，季度庫存報告利空。報告整體調(diào)整有限，影響偏中性。
美豆產(chǎn)區(qū)天氣無明顯異常，目前優(yōu)良率不及去年同期：根據(jù)USDA，截至2025年6月29日當周，美國大豆優(yōu)良率為66%，不及去年同期。未來兩周產(chǎn)區(qū)天氣整體無明顯異常，從月度天氣展望及目前土壤墑情來看，內(nèi)布拉斯加州及周邊產(chǎn)區(qū)后續(xù)存在偏干的可能。從ENSO預(yù)測來看，今年7-9月天氣模式偏向于中性模式的概率較高，但仍不排除階段性天氣異常的可能，需持續(xù)觀察。
中美現(xiàn)行貿(mào)易政策下，巴西貼水呈現(xiàn)反彈態(tài)勢：近期巴西貼水呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，榨利有所惡化。目前巴西農(nóng)民賣貨進度達64.5%左右，慢于去年同期。中美現(xiàn)行關(guān)稅政策下，巴西貼水預(yù)期相對堅挺，對豆粕遠月合約帶來進口成本支撐。
豆粕飼用需求表現(xiàn)較好，供應(yīng)壓力下預(yù)期加速累庫：養(yǎng)殖方面，商品豬理論出欄量在11月前預(yù)期維持增長態(tài)勢，同時禽類存欄預(yù)期維持高位，支撐飼用需求。從飼用添比來看，5月下旬開始豆粕飼用性價比明顯回升，帶動豆粕下游提貨轉(zhuǎn)好，預(yù)期豆粕飼用添比將明顯提升，短期豆粕飼用需求預(yù)期整體維持較好表現(xiàn)。隨著巴西大豆集中到港，目前國內(nèi)油廠大豆庫存已攀升至高位，豆粕庫存也回升至69.16萬噸，但目前庫存水平仍處于歷年同期低位，預(yù)期隨著國內(nèi)油廠開機和壓榨維持高位，以及下游飼料企業(yè)庫存天數(shù)上升后補庫動能的減弱，國內(nèi)豆粕將加速累庫，豆粕現(xiàn)貨基差仍然承壓。
投資建議：
美豆供需平衡表維持偏緊預(yù)期，CBOT美豆盤面和國內(nèi)豆粕盤面對美產(chǎn)區(qū)天氣的敏感性增強，中美現(xiàn)行關(guān)稅政策下，國內(nèi)豆粕四季度存去庫預(yù)期，支撐豆粕盤面重心預(yù)期逐步抬升，建議遠月M01以逢低做多思路為主。
風險提示
天氣、政策
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