>> 華鑫證券-正裕工業(yè)(603089)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：老牌汽車減震器企業(yè)，受益國內(nèi)海外產(chǎn)能擴(kuò)張-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張涵,傅鴻浩,林子健 |
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▌老牌汽車減震器企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)充帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L
公司主要從事汽車懸架系統(tǒng)減震器、汽車橡膠減震產(chǎn)品以及發(fā)動(dòng)機(jī)密封件等汽車零部件產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，以汽車懸架系統(tǒng)減震器為主導(dǎo)產(chǎn)品，下游客戶主要是知名的汽車零部件生產(chǎn)商或采購商。公司致力于實(shí)現(xiàn)從汽車售后市場、整車配套生產(chǎn)加工模式向?yàn)榭蛻籼峁┢噾壹芟到y(tǒng)設(shè)計(jì)和制造整體解決方案的轉(zhuǎn)變。
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元，同比增長30.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7146萬元，同比增長21.39%。分業(yè)務(wù)看，汽車懸架系統(tǒng)減震器收入16.35億元，同比增長32.09%，毛利率為23.38%，主要受益于產(chǎn)能擴(kuò)充；發(fā)動(dòng)機(jī)密封件收入4.25億元，同比增長20.24%，毛利率為34.53%；橡膠減震器收入2.05億元，同比增長50.40%，毛利率為11.63%，實(shí)現(xiàn)扭虧，盈利能力向好。
▌國內(nèi)外產(chǎn)能同步擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸
公司布局的正裕智造園已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能大幅度突破，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，開始量產(chǎn)自制高精度沖壓一體成型件、精密連桿加工、電磁閥智造等核心關(guān)鍵減震元件，實(shí)現(xiàn)核心部件自主化生產(chǎn)，使得產(chǎn)品不良率下降，生產(chǎn)成本進(jìn)一步優(yōu)化，同時(shí)構(gòu)建起快速響應(yīng)機(jī)制，適配客戶柔性定制、高頻周轉(zhuǎn)的“多品種、小批量、多批次”一站式采購需求。
公司在泰國智能制造基地已開始投產(chǎn)，并將持續(xù)投資提升產(chǎn)能，該基地有利于公司靈活應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易格局，提升行業(yè)競爭力和海外市場占有率。
▌?dòng)A(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為30.57、38.08、45.33億元，EPS分別為0.58、0.83、1.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.2、15.5、11.7倍，公司作為國內(nèi)老牌汽車減震器廠商，有望隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)新市場突破，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈延伸不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場和客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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