>> 華泰期貨-國債期貨日報：政策預(yù)期博弈下，國債期貨全線收漲-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
2254KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項措施，包括降準(zhǔn)0.5個百分點、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個百分點、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時增設(shè)及擴容科技、養(yǎng)老、消費、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ椩儋J款，強化資本市場支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險緩釋機制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅。”；5月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動調(diào)控路徑。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
資金面：（3）央行：2025-07-03，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了572億元7天的逆回購操作。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.315%、1.456%、1.540%和1.594%，回購利率近期回落。
市場面：（5）收盤價：2025-07-03，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.51元、106.26元、109.11元、121.13元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.01%、0.00%和-0.02%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.042元、-0.070元、-0.053元和0.041元。
綜合來看：本周國債期貨的博弈點集中在風(fēng)險偏好與資金面的雙重擾動上。一方面，股債蹺蹺板效應(yīng)主導(dǎo)市場節(jié)奏，隨著伊以沖突緩和同時A股走強，市場風(fēng)險偏好顯著回升，壓制了債券市場表現(xiàn)。同時，長端利率上行推動期債價格回落。另一方面，政府債繳稅高峰疊加跨月因素，使DR007上行，引發(fā)市場對資金面緊張的擔(dān)憂，進一步抑制了期債多頭情緒。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)動能仍弱，地產(chǎn)市場未穩(wěn)，有效需求不足，使得貨幣政策仍維持支持性態(tài)勢，流動性環(huán)境整體寬松。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2509合約中性。
套利：關(guān)注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
短期來看，債市在資金面寬松與供給擾動博弈下延續(xù)震蕩走勢，但市場關(guān)注焦點逐步轉(zhuǎn)向7月政治局會議及中美貿(mào)易局勢演變，未來政策定調(diào)和外部擾動將主導(dǎo)走勢方向。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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