>> 國貿(mào)期貨-黑色金屬數(shù)據(jù)日?qǐng)?bào)-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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行情評(píng)述
【鋼材】限產(chǎn)進(jìn)階到“反內(nèi)卷”，但更關(guān)鍵的是到底有沒有實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)
周三商品普漲，黑色板塊算是領(lǐng)漲隊(duì)列，驅(qū)動(dòng)力來自于“反內(nèi)卷”概念，股票同漲。這一概念疊加前幾日的限產(chǎn)概念，期價(jià)波動(dòng)和反彈幅度都是近幾個(gè)月以來比較夸張的。日內(nèi)期盤資金流入及成交情況，都階段性新高，資金至少跑步進(jìn)場來炒作。但其實(shí)相比資金的短期行為，我們更相信看到有確定性的供應(yīng)端反內(nèi)卷的實(shí)質(zhì)性政策，而這一點(diǎn)是決定行情能否進(jìn)一步演化為趨勢(shì)行情拐點(diǎn)的很重要的依據(jù);其實(shí)黑色板塊幾個(gè)比較大的品種，螺紋、熱卷等生產(chǎn)利潤都還在正向區(qū)間，且上一輪供給側(cè)改革之后,現(xiàn)存產(chǎn)能質(zhì)量都屬于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的序列，距離“落后產(chǎn)能”的概念挺遠(yuǎn)，以此推斷去除落后產(chǎn)能的實(shí)操性是不高的，當(dāng)然最終解釋權(quán)歸行政，我們更多要保持跟隨和右側(cè)交易思路。相反，若短期并未看到實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)，則對(duì)利潤的利好影響及成材價(jià)格的獨(dú)自利好并不能持續(xù)太久。值得關(guān)注的是，前期期貨貼水很多的黑色板塊品種，近期快速修復(fù)了基差，焦煤、焦炭都出現(xiàn)期貨升水，鐵礦石期貨接近平水。綜合看，淡季里市場參與者仍擔(dān)憂需求會(huì)下一個(gè)臺(tái)階，現(xiàn)貨持貨意愿不強(qiáng)，有利潤快速兌現(xiàn)以及高周轉(zhuǎn)，是市場的主流思路，在這樣的環(huán)境下不認(rèn)為黑色板塊有強(qiáng)反彈驅(qū)動(dòng)。
【焦煤焦炭】“反內(nèi)卷”題材引領(lǐng)工業(yè)品上漲，煤焦現(xiàn)貨表現(xiàn)較好
現(xiàn)貨端，焦煤現(xiàn)貨競拍成交依然較好，價(jià)格多數(shù)上漲，下游適當(dāng)補(bǔ)庫，產(chǎn)地煤礦停復(fù)產(chǎn)交織，前期停產(chǎn)煤礦部分開始復(fù)產(chǎn)，關(guān)注7月煤礦供應(yīng)回升情況，港口貿(mào)易準(zhǔn)一焦炭報(bào)價(jià)1170(-)，煉焦煤價(jià)格指數(shù)944.7(+4.0)﹔蒙煤方面，受盤面上漲影響，部分下游企業(yè)少量采購，口岸貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)高位，線上電子競拍蒙4原煤底價(jià)成交，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤745(+8），蒙5精煤934(-)，蒙3精煤820 (+7)，河北唐山:蒙5精煤1050(-)。期貨端，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)提出要依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，市場再次期待供給側(cè)改革，受這一消息影響，周三工業(yè)品v型反彈，黑色板塊除焦煤外均創(chuàng)新高，焦煤01合約也在夜盤傳新高。產(chǎn)業(yè)方面，淡季鋼材需求表現(xiàn)韌性，鋼廠盈利率偏高，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持241wt以上水平，不過市場仍擔(dān)心淡季風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)意愿不強(qiáng)，且當(dāng)前鐵水見頂概率較大，僅回落緩慢，盤中傳出唐山限產(chǎn)消息，市場反饋消息屬實(shí)，主要是當(dāng)?shù)靥鞖獠患?，大部分鋼廠已收到通知，但并沒有指明何時(shí)管控以及管控力度如何，也不確定是否會(huì)對(duì)高爐生產(chǎn)產(chǎn)生影響，不過考慮到今年還有閱兵活動(dòng)，市場預(yù)期后續(xù)環(huán)保限產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)。至于煤焦，由于六月煤礦生產(chǎn)受到頻繁擾動(dòng)，同時(shí)下游陸續(xù)補(bǔ)庫，帶動(dòng)現(xiàn)貨走強(qiáng)，不過受中長期觀點(diǎn)偏悲觀影響，下游補(bǔ)庫動(dòng)力有限，后續(xù)主要關(guān)注7月煤礦復(fù)產(chǎn)情況。具體到行情上，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)提出要依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，會(huì)議級(jí)別較高，信號(hào)意義強(qiáng)烈，市場逐漸出現(xiàn)一些聲音去對(duì)標(biāo)2015年供給側(cè)改革帶來的商品大牛市，工業(yè)品多頭氛圍高漲，但需明確當(dāng)下與15年供給側(cè)改革牛市并不具備可比性，“反內(nèi)卷”重點(diǎn)可能是偏下游的新能源光伏汽車等行業(yè)，對(duì)商品來說反而是需求的縮減，而非供應(yīng)收縮，同時(shí)當(dāng)下也缺乏需求端政策的配合，不過鑒于交易層面短期無法證偽，后續(xù)資金預(yù)期可能對(duì)國內(nèi)品種進(jìn)行多配，這種劇烈的宏觀題材也很難判斷何時(shí)結(jié)束，之前的報(bào)告提到要錨定前高做止攢建空單，那隨著盤面突破前高止損，短期還是建議空單暫時(shí)回避，至于產(chǎn)業(yè)客戶，還是把握升水機(jī)會(huì)建期現(xiàn)正套頭寸。
【硅鐵錳硅】交易“反內(nèi)卷”，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)
近期市場交易“反內(nèi)卷”的政策預(yù)期，整體情緒偏多，特別是低位價(jià)格彈性大，價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。不過基本面并無異動(dòng),產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)積極做好期現(xiàn)對(duì)沖。硅鐵方面，供給端延續(xù)小幅增量，需求方面，鋼招落定，鐵水延續(xù)高位，鋼材對(duì)硅鐵需求量小幅增加，同時(shí)金屬鎂需求階段性回暖，庫存去化，表明短期供需尚可。關(guān)注生產(chǎn)利潤虧損下，供給減量和后續(xù)鐵水變化。錳硅方面，供應(yīng)持續(xù)回升，產(chǎn)量和開工率提升。鋼招確定，鐵水高位，需求有支撐。供需結(jié)構(gòu)相對(duì)寬松，庫存回升，價(jià)格向上有限。
【鐵礦石】“反內(nèi)卷”交易下，工業(yè)品領(lǐng)漲
中央財(cái)經(jīng)委開會(huì)討論治理“無序競爭”及“落后產(chǎn)能有序退出”，上半年市場提及很久的供給側(cè)改革算是逐步開始發(fā)酵。但與15年不同的是，光伏、新能源預(yù)計(jì)是本次調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)。對(duì)于黑色板塊來講，供給過剩是確定的，但“落后產(chǎn)能”不好定義，“落戶產(chǎn)能有序退出”是否會(huì)對(duì)鋼材供給端造成實(shí)質(zhì)性較大的影響目前難以判斷，但股市鋼鐵板塊和商品黑色板塊己經(jīng)在價(jià)格上有所反應(yīng)。考慮到基本面的話，需要關(guān)注限產(chǎn)對(duì)于鐵水的實(shí)質(zhì)影響，以及限產(chǎn)風(fēng)波時(shí)候否會(huì)擴(kuò)散至其他地區(qū)，據(jù)此來判斷鐵礦的下方空間。鋼廠利潤還是非常豐厚，爐料仍然處于過剩狀態(tài)，即便限產(chǎn)為真，鐵水大幅下滑，黑色板塊也很難走出共振上漲的行情。若限產(chǎn)消息無持續(xù)性，鐵水也無明顯下滑，那鐵礦石上方的價(jià)格則需要參考近期鋼材數(shù)
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