>> 財通證券-路維光電(688401)發(fā)力突破先進技術(shù)，布局中高端掩膜版業(yè)務(wù)-250703
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏,王雨然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕掩膜版領(lǐng)域多年：公司是民營的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司自1997年成立至今，一直致力于掩膜版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已成為國內(nèi)平板顯示用掩膜版的領(lǐng)先企業(yè)。公司成長迅速，2025年一季度實現(xiàn)營收2.60億元，同比+47.09%。
掌握面板顯示領(lǐng)域核心材料：平板顯示領(lǐng)域，公司于2019年首次實現(xiàn)國內(nèi)G11掩膜版投產(chǎn)，是國內(nèi)首家、也是世界第四家掌握G11高世代掩膜版制造技術(shù)的企業(yè)；是國內(nèi)唯一一家可以全面配套不同世代面板產(chǎn)線（G2.5-G11）的本土掩膜版企業(yè)。此外，公司還掌握G6及以下AMOLED掩膜版制造技術(shù)。
發(fā)力突破半導(dǎo)體掩膜版技術(shù)：公司以第三代半導(dǎo)體和先進封裝作為主要的發(fā)展方向，優(yōu)化激光直寫光刻、濕法制程、光學(xué)檢測等成熟工藝，突破干法制程、電子顯微檢測、等離子束修補等較為先進的制造工藝，進一步擴大了在較成熟制程節(jié)點產(chǎn)品的產(chǎn)能占比，并不斷壯大在先進封裝、信息通信等領(lǐng)域的客戶群體，為公司進軍更先進制程的掩膜版制造奠定了良好的基礎(chǔ)。
國內(nèi)掩膜版市場規(guī)模持續(xù)擴大，公司成長空間廣闊：SEMI預(yù)計2025年國內(nèi)半導(dǎo)體掩膜版市場規(guī)模約為187億元，未來市場規(guī)模有望繼續(xù)增長。目前中國半導(dǎo)體掩膜版的國產(chǎn)化率10%左右，高端掩膜版國產(chǎn)化率3%；作為國產(chǎn)替代領(lǐng)軍企業(yè)，公司于2025年6月發(fā)行總額為6.15億元的可轉(zhuǎn)債，用于半導(dǎo)體及高精度平板顯示掩膜版擴產(chǎn)等項目，相關(guān)業(yè)務(wù)成長空間廣闊。
投資建議：公司高端掩膜版業(yè)務(wù)有較好的增長前景，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入11.38/15.85/22.56億元，歸母凈利潤2.22/3.45/5.00億元。對應(yīng)PE分別為29.52/19.02/13.12倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期；掩膜版需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；限售股解禁風(fēng)險；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險；股東減持風(fēng)險
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