>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.6月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得50.6，較5月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，景氣度在擴(kuò)張區(qū)間下行至2024年四季度以來(lái)最低。
2.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈賣(mài)出30.48億港元。
3.央行公告稱(chēng)，7月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了572億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5093億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠4521億元。
4.特朗普宣布與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，對(duì)美出口商品至少征收20%關(guān)稅；特朗普還稱(chēng)，對(duì)于所謂“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”，越南商品將面臨更高的40%關(guān)稅。
二、投資邏輯
股指期貨：周四股指震蕩走強(qiáng)，至收盤(pán)，上證50指數(shù)漲0.07%，滬深300指數(shù)漲0.62%，中證500指數(shù)漲0.5%，中證1000指數(shù)漲0.53%，全市場(chǎng)成交額為1.33萬(wàn)億元。
開(kāi)盤(pán)后市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，各指數(shù)一度翻綠，11點(diǎn)之后市場(chǎng)開(kāi)始反彈，各指數(shù)不斷上行，直至收盤(pán)。兩市個(gè)股漲多跌少，3337家個(gè)股上漲。PCB、元器件、復(fù)合銅箔等AI硬件再度領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥、CXO等也有所表現(xiàn)，蘋(píng)果概念、新能源車(chē)、AI眼鏡等科技板塊紛紛上行。海洋經(jīng)濟(jì)、煤炭、船舶、可控核聚變、工程機(jī)械等跌幅居前。
股指期貨全線上漲，至收盤(pán)，主力合約IH2509漲0.19%，IF2509漲0.67%，IC2509漲0.35%，IM2509漲0.47%。IC和IM貼水再度加大，IF和IH基差穩(wěn)定。IM、IC和IH成交分別下降1.7%、0.8%和8.3%，IF成交增加3.9%；IM和IC持倉(cāng)分別增加0.8%和0.7%，IF和IH持倉(cāng)分別下降0.2%和2.3%。
市場(chǎng)再現(xiàn)韌性。PCB概念再度全線大漲，激活市場(chǎng)人氣，賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)。工業(yè)富聯(lián)漲停也帶動(dòng)了蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，科技股全線走強(qiáng)。此外，繼光伏板塊周三走強(qiáng)之后，鋰電池龍頭也在周四出現(xiàn)大漲，新能源板塊活躍使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等強(qiáng)于大市。美國(guó)關(guān)稅傳來(lái)利好消息有利于出口企業(yè)，科技股也受到預(yù)期向好的帶動(dòng)。因此，股指雖然成交略有萎縮，但震蕩走強(qiáng)中再創(chuàng)新高，后市仍有望保持震蕩上行。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面普漲，市場(chǎng)成交額1.3萬(wàn)億元。寬基指數(shù)方面，中小市值類(lèi)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
期權(quán)方面，標(biāo)的溫和上漲，期權(quán)成交量維持低位，市場(chǎng)觀望情緒較濃。品種上看，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交相對(duì)活躍。隱波方面，多數(shù)期權(quán)品種隱波中樞與昨天基本持平。
我們從6月中旬開(kāi)始提示了在標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣(mài)權(quán)策略風(fēng)險(xiǎn)收益比有限。上周標(biāo)的A股市場(chǎng)三連陽(yáng)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，期權(quán)隱波反彈且與標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)。盡管近期隱波溢價(jià)重新走闊。但預(yù)計(jì)在看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣(mài)權(quán)頭寸建倉(cāng)需謹(jǐn)慎。
國(guó)債期貨：周四國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.02%，10年期主力合約平收，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率漲跌互現(xiàn)，活躍券波動(dòng)仍多在1bp以?xún)?nèi)。
今日央行逆回購(gòu)凈回籠4521億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面繼續(xù)趨松。銀存間主要期限質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)回落，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別下行至1.32%、1.47%附近。“長(zhǎng)錢(qián)”方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.6%附近，與昨日變化不大。
權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，債市情緒稍弱，但資金價(jià)格繼續(xù)下臺(tái)階的情況下，市場(chǎng)韌性仍在。消息面上，隔夜美國(guó)取消海外公司對(duì)中國(guó)芯片設(shè)計(jì)軟件的出口限制，中美貿(mào)易爭(zhēng)端短期內(nèi)似乎出現(xiàn)進(jìn)一步降溫跡象。不過(guò)，特朗普單方宣布與越南達(dá)成協(xié)議，其中針對(duì)“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”的條款或還是出于打壓中國(guó)的目的。
短期來(lái)看，我們維持此前觀點(diǎn)不變。基本面弱穩(wěn)狀態(tài)下，債市走勢(shì)難言反轉(zhuǎn)，但短期內(nèi)總量貨幣政策加碼必要性同樣不高，國(guó)債收益率大幅下行也缺少驅(qū)動(dòng)。操作上，建議投資者保持中性偏多思路，但盤(pán)面漲幅較大時(shí)，也需留意階段性止盈的節(jié)奏。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國(guó)債期貨，中性偏多思路為主
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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