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投資要點：
　　投資建議：飲料、啤酒邁入旺季，結構性成長持續(xù)，阿洛酮糖在國內獲批有望釋放潛力，白酒產業(yè)風險加速釋放。1）白酒建議增持：動銷較好標的山西汾酒、貴州茅臺、今世緣，及相對穩(wěn)健標的：五糧液、迎駕貢酒、瀘州老窖、古井貢酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成長性較強，建議增持：百龍創(chuàng)園、鹽津鋪子、三只松鼠、西麥食品、有友食品、勁仔食品、洽洽食品，港股衛(wèi)龍美味；3）飲料龍頭有望強者恒強、景氣度更佳，建議增持：東鵬飲料、承德露露、安德利，港股農夫山泉、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國、華潤飲料、中國食品、中國旺旺；4）啤酒迎旺季，建議增持：燕京啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，港股華潤啤酒；5）調味品、乳品格局優(yōu)化可期，建議增持：伊利股份、新乳業(yè)、妙可藍多、海天味業(yè)、寶立食品、千禾味業(yè)、中炬高新、天味食品。
　　新消費為先，傳統(tǒng)成長并進?；诋斍靶氯巳盒滦枨笱葑儯虑篮托缕奉悇?chuàng)新驅動新消費成長紅利，產品煥新和渠道變革加速，呈現(xiàn)明顯的供給驅動型增長，細分賽道中零食、飲料等品類創(chuàng)新相對較快，傳統(tǒng)龍頭對產品創(chuàng)新重視度逐步提升，我們認為配置重點是持續(xù)推出新品和布局新渠道的公司。
　　大眾品：首選成長，阿洛酮糖國內獲批。2025年7月2日，阿洛酮糖作為新食品原料正式獲得國家衛(wèi)健委批準。從海外經驗看，阿洛酮糖廣泛應用于主打健康無糖概念的食品、飲料及保健品等下游產品中，我們認為國內健康化消費趨勢加強、下游廠商有望積極進行產品創(chuàng)新，阿洛酮糖在國內或有望快速打開市場。百龍創(chuàng)園阿洛酮糖產品符合衛(wèi)健委公告要求，且在阿洛酮糖賽道處于領先地位，有望率先受益。飲料、啤酒進入旺季有望帶來動銷加速，我們認為東鵬飲料大單品勢能持續(xù)同時不斷強化渠道和品類開拓，農夫山泉包裝水業(yè)務受益于2024H1低基數(shù)及市占率逐步復蘇，我們預計有望實現(xiàn)較好恢復性增長，此外我們認為公司無糖茶受益于行業(yè)較好的景氣度有望繼續(xù)成長。零食板塊受新品類和新渠道擴張驅動，保持較好成長性。
　　白酒產業(yè)風險加速釋放，靜待旺季檢驗。我們延續(xù)前期觀點，行業(yè)2025Q2產業(yè)景氣度環(huán)比角度仍在尋底，白酒產業(yè)或完全進入到庫存周期后半段，去庫或加速；在此維度下，大部分企業(yè)短期業(yè)績表現(xiàn)或愈發(fā)依賴于核心市場的市占率提升。產業(yè)層面，我們認為2025Q2茅臺批價顯著下跌后產業(yè)價格端風險釋放相對充分；從時間點來看，我們認為白酒中報季后或能實現(xiàn)較為充分的業(yè)績預期修正，后續(xù)持續(xù)關注秋季旺季單品動銷及批價、資產價格變化等。
　　風險提示：宏觀經濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險。