>> 華聯(lián)期貨-原油周報(bào)：基本面支撐，油價(jià)看漲-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃秀仕 |
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周度觀點(diǎn)
◆庫(kù)存：上周美國(guó)原油和汽油庫(kù)存意外增加，而餾分油庫(kù)存下降。當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加380萬(wàn)桶，至4.190億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少180萬(wàn)桶。美國(guó)原油期貨交割地俄克拉荷馬州庫(kù)欣的原油庫(kù)存減少150萬(wàn)桶。美國(guó)汽油庫(kù)存增加420萬(wàn)桶，至2.321億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少20萬(wàn)桶，美國(guó)包括柴油和取暖油的餾分油庫(kù)存減少170萬(wàn)桶，至1.036億桶，此前市場(chǎng)預(yù)期為減少100萬(wàn)桶。美國(guó)原油凈進(jìn)口量增加294.1萬(wàn)桶/日，至461.4萬(wàn)桶/日。
◆供應(yīng)：上周美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1340萬(wàn)桶/日水平。OPEC+決定8月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，此前八個(gè)OPEC+國(guó)家同意4月增產(chǎn)13.8萬(wàn)桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬(wàn)桶/日，而去年12月八個(gè)OPEC+國(guó)家同意自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日。根據(jù)計(jì)算，8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月、5月、6月、7月、8月的產(chǎn)量將累計(jì)增加191.9萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于220萬(wàn)桶/日減產(chǎn)量的87%。此前根據(jù)OPEC+公布補(bǔ)償計(jì)劃，從4月到2026年6月期間減產(chǎn)30.48萬(wàn)桶/日，每月減產(chǎn)量將從19.6萬(wàn)桶/日到52萬(wàn)桶/日不等，補(bǔ)償計(jì)劃將在一定程度上抵消OPEC+其他成員國(guó)的增產(chǎn)。自2022年以來(lái)的一連串措施，OPEC+集團(tuán)已減產(chǎn)585萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開(kāi)始增產(chǎn)，但是實(shí)際4、5月的產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)進(jìn)程存在不確定性；二是以伊沖突、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉原油受制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開(kāi)支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。
◆需求：當(dāng)周美國(guó)煉廠原油加工量增加11.8萬(wàn)桶/日，至1,710.5萬(wàn)桶/日，四周均值為1,704.5萬(wàn)桶/日；美國(guó)上周煉廠產(chǎn)能利用率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到94.9%，隨著夏季駕駛季到來(lái)，汽油需求將增加。在季節(jié)性層面上，美國(guó)進(jìn)入駕駛旺季，需求略好于去年同期的水平。5月中國(guó)原油加工有所放緩，規(guī)上工業(yè)加工原油5911萬(wàn)噸，同比下降1.8%，降幅比4月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-5月份，規(guī)上工業(yè)加工原油29937萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%。需求端有增量變化，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國(guó)原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
◆觀點(diǎn):雖然OPEC+決定8月再次增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，但是基本面向好疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，支撐油價(jià)。供應(yīng)端依然受到地緣因素不穩(wěn)定影響，OPEC+方面8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月至8月的產(chǎn)量將累計(jì)增加191.9萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)政策強(qiáng)于預(yù)期，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期；最新公布的5月份OPEC+產(chǎn)量環(huán)比小幅上漲18萬(wàn)桶/日，增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)的進(jìn)展受挫，增產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察。需求端，美國(guó)進(jìn)入駕駛旺季，原油需求有望得到季節(jié)性提升；雖然5月份國(guó)內(nèi)原油加工需求環(huán)比回落，但是隨著出行消費(fèi)帶動(dòng)，原油需求有望進(jìn)一步提振。
◆策略：多單持有。
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