>> 華泰期貨-燃料油日報：歐佩克宣布8月增產(chǎn)，發(fā)電終端燃料油需求或同比下滑-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
上期所燃料油期貨主力合約日盤收跌1.01%，報2987元/噸；INE低硫燃料油期貨主力合約日盤收跌0.47%，報3619元/噸。
隨著中東局勢緩和，前期由于地緣沖突攀升的原油溢價也迅速回落，并帶動能源板塊大幅下跌，目前市場重回基本面主導的邏輯，盤面波動率也顯著降低，F(xiàn)U、LU進入窄幅震蕩狀態(tài)。
就高硫燃料油市場而言，近日價差結構明顯轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨貼水、月差、裂解價差走低，反映現(xiàn)貨端供應相對充裕，利好驅(qū)動不足。目前來看，歐佩克增產(chǎn)將帶動中高硫原油與燃料油供應提升，并且對夏季發(fā)電終端燃料油需求存在一定利空。歐佩克最新會議決定8月份增產(chǎn)54.8萬桶/天，相比5-7月份的41.4萬桶/天節(jié)奏進一步加快。雖然沙特等國實際增產(chǎn)量大概率小于配額量，但政策趨勢已經(jīng)形成，在夏季用電旺季沙特發(fā)電廠可能會增加原油的使用比例，滿足自身需求的同時也可以減輕對國際原油市場的供應壓力，相應的燃料油需求可能會出現(xiàn)同比下滑。整體來看，高硫燃料油裂解價差或需要進一步回調(diào)來吸引需求增量，近期國內(nèi)部分煉廠消費稅抵扣比例上調(diào)也有利于高硫燃料油進口需求回升。因此，高硫燃料油市場結構調(diào)整充分后將迎來新的支撐。
低硫燃料油方面，短期供應壓力有限，當前市場結構較為堅挺。由于歐洲煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)，前期西區(qū)套利船貨供應量偏低，且國產(chǎn)量處于低位。此外，新加坡、舟山和上海5月船燃銷量顯著增長，對市場存在支撐。但中期來看，航運業(yè)碳中和趨勢將導致低硫燃料油市場份額被逐步替代。此外，隨著國內(nèi)煉廠檢修季結束，預計低硫燃料油國產(chǎn)量將有所回升。整體來看，低硫燃料油市場仍缺乏持續(xù)走強的驅(qū)動。
整體來看，低硫燃料油當前市場驅(qū)動強于高硫端，國內(nèi)保稅區(qū)也呈現(xiàn)低硫偏緊、高硫較為寬松的格局，但我們認為結構性矛盾并未消失，高低硫價差暫時不具備大幅上漲的空間。
策略
高硫方面：震蕩
低硫方面：震蕩
跨品種：逢高空FU裂解價差（FU-Brent或FU-SC）
跨期：逢高空FU2509-FU2510價差
期現(xiàn)：無
期權：無
風險
宏觀風險、關稅風險、原油價格大幅波動等、發(fā)電端需求超預期、歐佩克增產(chǎn)幅度不及預期、船燃需求超預期
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