>> 華創(chuàng)證券-康耐特光學(xué)(02276.HK)跟蹤分析報告：Meta收購依視路約3%股份，重視智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈機會-250710
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉一怡 |
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事項：
根據(jù)Wind資訊，Meta以當前市價購入依視路近3%的股份，價值約30億歐元（約252億人民幣）；而且之后可能考慮追加投資，將持股比例提升至5%左右。
評論：
兩種視角看Meta入股依視路。1）產(chǎn)業(yè)鏈視角下：智能眼鏡需要滿足全天候佩戴需求，對鏡片“超輕、超薄、耐高溫”的屬性要求更高，且鏡片作為智能眼鏡唯一非標環(huán)節(jié)，Meta直接入股依視路，類似歌爾入股康耐特（第二大股東，占20%），均體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈對鏡片企業(yè)的高度重視。2）商業(yè)模式視角下：鏡片行業(yè)本身毛利率較高，配合智能眼鏡的定制鏡片方案預(yù)計單位價值量更大，有望進一步打開鏡片企業(yè)價格空間。
近期產(chǎn)業(yè)鏈迎來密集催化，建議重視9月Meta新品。1）Oakley官方于6月20日發(fā)布新品，新款眼鏡基于Oakley HSTN打造，專為騎行、跑步等運動愛好者設(shè)計；2）根據(jù)XR研究院，小米AI眼鏡發(fā)布首周銷量約7萬臺（含線上線下等所有渠道），預(yù)計小米AI眼鏡年銷量30~40萬臺；3）新品方面建議重視后續(xù)9月Meta系列產(chǎn)品推出，如AR+AI功能的Hypernova系列和新一代AI眼鏡Meta Rayban 3系列Optical近視版本和太陽鏡版本。
上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，全球化產(chǎn)能布局逐漸完善。本周公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，受益于高折射率產(chǎn)品及功能型產(chǎn)品銷量增長強勁，歸母凈利潤預(yù)計同比增長30%以上，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。整體來看，公司傳統(tǒng)主業(yè)基本盤穩(wěn)固，全球化市場拓展仍具潛力，7月31日前日本定制化鏡片產(chǎn)線預(yù)計順利投產(chǎn)，或能夠有效應(yīng)對潛在關(guān)稅風險。
投資建議：鏡片制造龍頭企業(yè)，積極培育智能眼鏡第二成長曲線?？的吞毓鈱W(xué)深耕眼鏡制造行業(yè)，內(nèi)外銷齊頭并進，結(jié)構(gòu)升級有望帶動盈利能力持續(xù)改善。目前公司已和多家頭部3C龍頭合作布局智能眼鏡，歌爾作為公司第二大股東驗證康耐特研發(fā)和交付能力。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為5.6/7.0/8.6億元，對應(yīng)PE為31/25/20X。根據(jù)相對估值法，給予26年估值為35X，對應(yīng)目標價54.5港元，維持“強推”評級。
風險提示：智能眼鏡發(fā)展不及預(yù)期、國內(nèi)渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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