>> 中航證券-天陽科技(300872)致力AI等創(chuàng)新業(yè)務拓展，布局“信用卡+穩(wěn)定幣充值”-250707
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
1575KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧正羽 |
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報告摘要
堅定“專業(yè)化+產(chǎn)品化”，致力AI+等創(chuàng)新業(yè)務拓展
公司聚焦于人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)等新一代金融科技研發(fā)，主要圍繞銀行等金融客戶提供數(shù)字化金融產(chǎn)品及服務。企業(yè)市場地位，根據(jù)賽迪顧問《2023中國銀行業(yè)IT解決方案市場份額分析報告》，公司在信用卡、信貸管理、風險管理、智能營銷、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)管理、客戶關(guān)系管理等細分領(lǐng)域均處于行業(yè)TOP3，其中信用卡業(yè)務市場占有率連續(xù)五年排名第一。整體營收表現(xiàn)，2020年-2022年處于快速成長期，增速分別(+23.84%、+35.03%、+11.22%);2023年至2025年Q1進入成熟、調(diào)整期,增速分別(-2.01%、-8.76%、-0.19%)，主要源于市場競爭加劇及部分大客戶項目結(jié)算周期延遲。2024年度主要業(yè)務方向或發(fā)展，1)、堅定推進“專業(yè)化、產(chǎn)品化”戰(zhàn)略,“專業(yè)化、產(chǎn)品化”的營收占比已超三分之二。2)、獲得美國SS&C旗下Algo軟件產(chǎn)品(市場風險管理系統(tǒng)）在中國大陸地區(qū)的獨家授權(quán)，并研發(fā)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的天陽信創(chuàng)版本。3)與湖南大學共建“金融超算聯(lián)合創(chuàng)新中心”，發(fā)布天策、天智、紀元等多款大模型產(chǎn)品，構(gòu)建覆蓋信貸、營銷、風控等場景的20+智能體，并與DeepSeek深度集成。4)研發(fā)投入總額3.27億元，研發(fā)投入率18.53%，主要聚焦于數(shù)字金融，智能信貸、產(chǎn)融智能等大模型應用。綜合來看，我們認為公司傳統(tǒng)金融科技業(yè)務未來或保持穩(wěn)定，其致力推進的AI+等創(chuàng)新業(yè)務可能將逐步顯現(xiàn)出經(jīng)營效果。
圍繞“算法、應用、生態(tài)”構(gòu)建AI+業(yè)務體系
公司積極布局以金融大模型為核心的人工智能發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞“算法研發(fā)—產(chǎn)品應用一生態(tài)合作”構(gòu)建完整閉環(huán)體系。算法研發(fā)層面，高度重視“產(chǎn)學研”協(xié)同創(chuàng)新，聚焦大信貸、營銷、測試、風險等四類主題開展多模態(tài)金融大模型的聯(lián)合研發(fā)，顯著提升核心算法能力。智能化應用層面，加大智能數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品研發(fā)力度，將大模型、語義知識向量與金融業(yè)務指標體系深度融合，構(gòu)建面向金融業(yè)務場景的知識圖譜，推動AI在信貸盡調(diào)、風險預警、智能營銷、自動報表等關(guān)鍵場景落地。目前，天陽科技IDER智慧數(shù)字化信用卡家族全面接入國產(chǎn)大模型DeepSeek,依托其強大的邏輯推理能力與混合專家架構(gòu)(MoE)技術(shù)，實現(xiàn)信用卡業(yè)務全流程的智能化躍升。生態(tài)合作層面，公司與產(chǎn)業(yè)鏈各類頭部企業(yè)開展深度協(xié)作、積極參與開源社區(qū)、推進與先進軟硬件平臺的廣泛適配，形成了多層次、多維度、可持續(xù)演進的合作生態(tài)系統(tǒng)。推進金融數(shù)據(jù)+AI形成新質(zhì)數(shù)字生產(chǎn)力，構(gòu)建大模型+語義知識向量+業(yè)務指標體系金融知識庫，通過開放的技術(shù)架構(gòu)和與生態(tài)合作伙伴的深度合作，連續(xù)中標了多家股份制銀行和城/農(nóng)商行的湖倉一體、流批一體項目。我們認為，公司在金融科技領(lǐng)域擁有客戶資源，在大模型應用方面形成了解決方案落地能力，目前相關(guān)業(yè)務已經(jīng)基本完成前期導入與市場布局階段。
依托信用卡金融科技業(yè)務入口優(yōu)勢，嘗試“信用卡+穩(wěn)定幣+數(shù)字支付”商業(yè)閉環(huán)
公司依托深厚的信用卡系統(tǒng)研發(fā)能力與國際化產(chǎn)品布局，正在加速拓展東南亞、中東及“一帶一路”沿線市場。公司推出的CreditXSaaS化方案，已通過PCIDSS等國際認證，可為區(qū)域性銀行節(jié)省高達80%的IT投入成本。公司與多家跨國銀行集團達成戰(zhàn)略合作，部分海外市場已實現(xiàn)實質(zhì)性收入，國際化戰(zhàn)略正穩(wěn)步推進。在穩(wěn)定幣領(lǐng)域，公司圍繞“穩(wěn)定幣+信用卡”推出支持穩(wěn)定幣充值的成熟信用卡產(chǎn)品。同時，公司積極與業(yè)內(nèi)需求方互動、與金融機構(gòu)合作，開發(fā)緊跟未來市場趨勢的場景應用級軟件，目前正與境外機構(gòu)合作開發(fā)U卡相關(guān)業(yè)務。為滿足全球跨境支付需求，公司正建設統(tǒng)一支付中心，能夠支持基于賬戶的匯款操作，并具備發(fā)卡與收單功能，實現(xiàn)“一體化、實時化、低成本”的全球支付服務，把握跨境電商與國際結(jié)算新趨勢。結(jié)合公司在主機系統(tǒng)下移、卡量管理、大規(guī)模并發(fā)支付等方面的經(jīng)驗積累,未來有望在全球新興市場中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢,構(gòu)建“信用卡+穩(wěn)定幣+數(shù)字支付”一體化的金融科技出海生態(tài)。除穩(wěn)定幣應用端的突破外，公司在區(qū)塊鏈開發(fā)技術(shù)方面亦有多年積累，涵蓋Token的上鏈與下鏈機制、錢包開發(fā)、加密算法應用等多個方向，為拓展RWA等新興數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域奠定技術(shù)基礎。面對日益多元化的資產(chǎn)數(shù)字化需求，公司有望與相關(guān)金融機構(gòu)合作打造以場景驅(qū)動、合規(guī)先行為導向的應用級區(qū)塊鏈軟件，推動虛擬資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融業(yè)務的深度融合。
◆投資建議
我們認為，公司在金融科技+AI、“信用卡+穩(wěn)定幣+數(shù)字支付”等創(chuàng)新業(yè)務領(lǐng)域具備發(fā)展?jié)摿?。預計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為19.86億元、22.69億元、26.19億元;歸母凈利潤分別為1.02億元、1.35億元、1.65億元,對應目前PE分別為110X/83X/68X,首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示
下游需求不及預期;技術(shù)迭代加快;市場競爭加劇;虛擬貨幣的政策及合規(guī)風險。
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