>> 財通證券-萬物新生(RERE.US)掘金循環(huán)經濟，增長飛輪已啟動-250710
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 2390KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邢瀚文,孫謙,張尤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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二手3C行業(yè)龍頭，背靠京東打造產業(yè)鏈全閉環(huán)：萬物新生成立于2011年，深耕二手消費電子行業(yè)十余年，成為中國領先的二手消費電子交易與服務平臺，多品牌打通全產業(yè)鏈。
循環(huán)經濟助力二手消費電子行業(yè)騰飛：二手消費電子產品交易規(guī)模超千億，據弗若斯特沙利文數據顯示，2019-2023年，中國二手消費電子產品市場由1988億元增長至5567億元，CAGR為29.4%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。行業(yè)競爭格局較為分散，公司有望通過線下渠道的拓張進一步提高市占率。
“強大的供應鏈＋科技屬性”為核心，領先優(yōu)勢有望持續(xù)擴大：公司與多平臺、多品牌開展穩(wěn)定合作，掌握優(yōu)質3C貨源。需求端，精品化的二手3C電子產品貨源受年輕消費者青睞。供給端，公司憑借強大的產業(yè)鏈能力保證了定價權和溢價能力。多品類回收業(yè)務助力業(yè)績第二增長曲線，截至2024年末，全年多品類回收交易額同比增長近3倍。
經營拐點顯現，盈利提速可期：公司營業(yè)收入由2018年的32.62億元迅速增加至2024年的163.28億元，復合增長率為29.7%，保持高速增長態(tài)勢。1Q2025公司毛利潤延續(xù)高增態(tài)勢，達10.38億元，同比增長47.65%，標志著公司盈利能力進一步強化。
投資建議：公司在二手消費電子賽道先發(fā)優(yōu)勢明顯，已經打通了“C2B+B2B+B2C”的二手商業(yè)產業(yè)鏈閉環(huán)，擁有了較為完整的控貨端、處理端以及銷售端這三個端口?？紤]到公司尚處于高速增長階段，且盈利能力存在較大的潛在改善空間，我們預計2025-2027年實現營業(yè)收入208.5/258.1/309.8億元，GAAP凈利潤1.6/2.5/4.8億元，對應PE分別為26.7x/16.7x/8.8x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：商業(yè)模式發(fā)展不及預期風險；維持現有客戶和吸引新客戶不及預期風險；線下業(yè)務拓展不及預期風險；與第三方商家合作面臨的各種風險。
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