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供應(yīng)
　　國產(chǎn)方面，液化氣總商品量52.81萬噸，小幅縮減1.84%；其中，民用氣商品量22.37萬噸（-2.57%），醚后商品量17.00萬噸（+4.10%）。當(dāng)前，國內(nèi)民用氣商品量處于歷史同期中位水平，而醚后碳四商品量則處于偏高位水平。進(jìn)口方面，本周國際船到港量65.03萬噸（+22.01%）。雖然丙烷國產(chǎn)量因煉廠檢修有所減少，但進(jìn)口丙烷的集中到港，使得國內(nèi)整體丙烷供應(yīng)量環(huán)比增加19.87%至69.45%。
　　需求
　　民用燃燒方面，氣溫偏高，需求仍維持季節(jié)性疲弱。C3方面，本周PDH開工率環(huán)比有所下降，泉州國亨、河北海偉于周尾重啟，但寧夏潤豐停車檢修，外加前期停工裝置較多，拉低整體開工水平。下周來看，山東鑫泰、中景石化3#等存重啟預(yù)期，預(yù)計(jì)下周PDH開工率將有所上升。C4方面，本周MTBE開工率66.86%，環(huán)比增加1.80%，與23、24年同期開工率接近。
　　觀點(diǎn)
　　本周，國內(nèi)民用氣價(jià)格延續(xù)小幅下移趨勢，雖然供應(yīng)存在收縮，但季節(jié)性需求疲弱主導(dǎo)了走勢。醚后C4價(jià)格則先跌后穩(wěn)，截至7月11日山東醚后C4市場價(jià)4965元/噸，較上周五下跌185元/噸。周前期受上周醚后價(jià)格攀升影響，區(qū)外貨源持續(xù)流入山東，局部供應(yīng)增加，區(qū)內(nèi)廠家降價(jià)排庫；周后期由于國際油價(jià)上漲，疊加紅海局勢不穩(wěn)定，醚后價(jià)格止跌維穩(wěn)。下周來看，民用需求維持季節(jié)性偏弱，整體化工端開工預(yù)計(jì)短期內(nèi)存在一定提振。建議密切跟蹤后續(xù)中東局勢走向、下游裝置及進(jìn)口到船動態(tài)。
　　估值
　　主營煉油毛利1021元/噸（-113元/噸），明顯高于歷史同期水平；地?zé)挓捰兔?65元/噸（-71元/噸），歷史中性水平；
　　PDH利潤-304元/噸（-154元/噸），歷史偏低位水平；
　　MTBE（氣分醚化）毛利-131元/噸（-31元/噸），異構(gòu)醚化毛利-521元/噸（-49元/噸），低于歷史同期水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　中東局勢走向、關(guān)稅政策、原油價(jià)格、PDH裝置動態(tài)、進(jìn)口到船等