>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250713
| 上傳日期： |
2025/7/13 |
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| 2176KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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◆銅現(xiàn)貨端偏緊邏輯弱化，國內(nèi)和LME現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水。同時，特朗普“對等關(guān)稅2.0”全面開戰(zhàn)，特朗普陸續(xù)發(fā)出貿(mào)易信函，對多國征收新一輪關(guān)稅，力度和節(jié)奏均超出市場預(yù)期。資金避險需求增加，美股三大指數(shù)齊跌，貴金屬價格上漲。
◆從基本面看，全球銅庫存回升，其中四個地區(qū)庫存均增加。美國總統(tǒng)特朗普宣布自2025年8月1日起對銅征收50%的關(guān)稅，這將全球物流格局將發(fā)生大的變化，COMEX對全球銅的虹吸效應(yīng)將會減弱，此前流向美國的銅可能轉(zhuǎn)運至LME。LME庫存增加的預(yù)期增強，逼倉的邏輯減弱，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱，使得倫銅價格出現(xiàn)階段性回落。從數(shù)據(jù)上看，本周LME銅庫存增加1.25萬噸，0-3現(xiàn)貨貼水21.57美元/噸，持倉庫存比回落。國內(nèi)消費淡季特征逐步顯現(xiàn)，7月加工企業(yè)訂單邊際轉(zhuǎn)弱，原料補庫動力不足。周內(nèi)社會庫存增加1.19萬噸，現(xiàn)貨從上周的升水115元/噸下降至本周的貼水25元/噸。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊有所弱化，銅精礦港口庫存增加，現(xiàn)貨TC邊際回升，冶煉虧損收窄。
◆宏觀存在不確定性，使得市場交易更加謹慎。特朗普“對等關(guān)稅2.0”可能推升美國通脹，并使得全球供應(yīng)鏈風險增加。不過，目前市場反應(yīng)較為平靜，可能是關(guān)稅造成的痛苦正在減少，金融市場更多傾向于謹慎交易。另外，地緣政治擾動增強，俄軍持續(xù)空襲烏克蘭，特朗普表示對烏克蘭輸送更多武器。
◆在交易策略方面，微觀邊際轉(zhuǎn)弱，宏觀存在不確定性，單邊交易需要謹慎，關(guān)注8-9月訂單的恢復(fù)情況。價差交易方面，進口盈虧處于中性水平，此前內(nèi)外反套平倉。國內(nèi)庫存增加，等待B結(jié)構(gòu)收窄后進行滬銅期限正套。
◆風險點：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國進入衰退周期。
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