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境外需求旺盛拉動上半年新簽合同較快增長，海外拓展有空間。2025年1-6月，中材國際新簽合同為411.6億元，同比增長11%，其中境內(nèi)/境外新簽合同為133.3/278.4億元，同比-2%/+19%，占比32%/68%。境外市場已成為中材國際訂單的主要來源，境外新簽訂單的高增拉動公司新簽合同較快增長。當(dāng)前海外如中東及東南亞等地隨著經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展或經(jīng)濟(jì)的快速增長，催生了大量的基建需求，我國在基建領(lǐng)域擁有技術(shù)、資金及產(chǎn)品等多項(xiàng)優(yōu)勢，各大建筑央國企正積極出海，1-5月，我國對外承包工程完成營業(yè)額619.4億美元，同比增長5.4%；新簽合同額986.8億美元，同比增長13%。作為中材集團(tuán)的出海先鋒，中材國際正持續(xù)深化全球市場布局，依托“一帶一路”新興市場城鎮(zhèn)化發(fā)展及工業(yè)化需求，緊抓新建線及運(yùn)維業(yè)務(wù)需求，帶動高端裝備業(yè)務(wù)出海，多業(yè)務(wù)互相協(xié)同，有效拓展海外市場。
　　高分紅比例將持續(xù)提升，當(dāng)前股息率近5%。中材國際近三年均維持較高的分紅比例，在公司發(fā)布的《關(guān)于2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動方案的公告》中，明確分紅比例將持續(xù)提升，即“未來三年（2024年-2026年）在保證公司能夠持續(xù)經(jīng)營和長期發(fā)展的前提下，如公司無重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生，公司在足額提取法定公積金、任意公積金以后，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤，在現(xiàn)有不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%的基礎(chǔ)上，每年現(xiàn)金分紅比例同比增長不低于10%，即2024年-2026年度以現(xiàn)金方式分配的利潤分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的44%、48.40%、53.24%”。以25年7月11日市值計(jì)，公司股息率（24年累計(jì)分紅金額/7月11日總市值）約為4.97%，同日國有六大行的股息率均在4%以下，六大行平均股息率為3.88%，當(dāng)前公司表觀股息率相較銀行已有競爭力。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體運(yùn)營穩(wěn)健。中材國際的三大業(yè)務(wù)（工程業(yè)務(wù)、運(yùn)維業(yè)務(wù)及裝備業(yè)務(wù)）穩(wěn)步推進(jìn)，整體運(yùn)營穩(wěn)健。在國內(nèi)水泥行業(yè)不景氣的背景下，公司積極開拓海外市場，以工程業(yè)務(wù)為基本盤，積極拓展運(yùn)維及裝備業(yè)務(wù)，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力逐步提升。多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及多地域的發(fā)展，也增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司海外拓展卓有成效，2025年上半年海外新簽合同高增拉動公司新簽合同實(shí)現(xiàn)較快增長，多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下運(yùn)營整體穩(wěn)健，同時(shí)公司近年來維持較高的分紅比例且分紅比例持續(xù)增長，當(dāng)前股息率接近5%，具備顯著的高分紅特征，我們維持公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為32.6/34.0/35.2億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級、境內(nèi)產(chǎn)線改造不及預(yù)期