>> 銀河期貨-【粕類日?qǐng)?bào)】供應(yīng)不確定增加，盤面偏強(qiáng)運(yùn)行-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤面呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，月度供需報(bào)告體現(xiàn)利空后，盤面開始呈現(xiàn)一定反彈表現(xiàn)。國內(nèi)豆粕盤面走強(qiáng)一定程度受到美豆帶動(dòng)，另一方面也受市場(chǎng)信息影響。國內(nèi)菜粕盤面反彈力度較大，今日市場(chǎng)消息繼續(xù)顯示菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)存在不確定性，受此影響，菜粕盤面明顯走強(qiáng)。國內(nèi)豆粕盤面月間價(jià)差呈現(xiàn)小幅走強(qiáng)狀態(tài)，受其他品種影響增加。菜粕盤面月間價(jià)差走強(qiáng)明顯，市場(chǎng)仍然對(duì)后續(xù)菜籽菜粕供應(yīng)存在擔(dān)憂，不過，市場(chǎng)消息存在不確定性，進(jìn)一步走強(qiáng)不確定因素較多。
基本面：美豆新作平衡表調(diào)整整體體現(xiàn)利空，本次報(bào)告下調(diào)了美豆出口，但上調(diào)了美豆壓榨，結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅增加，大豆生產(chǎn)方面，截止7月6日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率達(dá)到66%。截止7月3日當(dāng)周，美豆舊作出口檢驗(yàn)量38.94萬噸，美國5月大豆壓榨數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，NOPA口徑大豆壓榨量1.92829億蒲，環(huán)比增加1.37%，壓榨利潤有所反彈。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進(jìn)度相對(duì)偏慢，總體賣貨進(jìn)度處于歷史同期偏低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)可能仍有一定壓力，近期巴西賣貨進(jìn)度繼續(xù)放緩，價(jià)格壓力開始有所體現(xiàn)。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的4月大豆壓榨量整體表現(xiàn)比較良好，但壓榨利潤仍然相對(duì)偏低，主要因中國買船量較大，巴西國內(nèi)壓榨利潤走弱，在此背景下，預(yù)計(jì)巴西可能有進(jìn)一步上調(diào)出口表現(xiàn)，此前巴西國內(nèi)已經(jīng)上調(diào)大豆出口，市場(chǎng)壓力仍然相對(duì)比較明顯。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨量可能有所好轉(zhuǎn)，前期阿根廷受到壓榨產(chǎn)能影響壓榨量有所下降，近期終端產(chǎn)品價(jià)格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加?？傮w來看，國際市場(chǎng)大豆供應(yīng)壓力主要集中在南美地區(qū)，當(dāng)前南美出口壓力仍然相對(duì)較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)報(bào)告
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)，油廠開機(jī)率繼續(xù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交整體表現(xiàn)一般，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度表現(xiàn)一般。截止7月11日，油廠大豆實(shí)際壓榨量229.54萬噸，開機(jī)率為64.52%，大豆庫存657.49萬噸，較上周增加21.09萬噸，增幅3.31%，同比去年增加66.14萬噸，增幅11.18%。豆粕庫存88.62萬噸，較上周增加6.38萬噸，增幅7.76%，同比去年減少33.31萬噸，減幅27.32%。近期國內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機(jī)率有所下降，但總體供應(yīng)充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止7月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為3.7萬噸，本周開機(jī)率9.86%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存14.6萬噸，環(huán)比上周減少1.6萬噸；菜粕庫存1.51萬噸，環(huán)比上周增加1.05萬噸。
宏觀：中美在倫敦的談判已經(jīng)完成，市場(chǎng)并沒有給出太多明確的信息，由于缺乏比較清晰的宏觀指引，市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)后續(xù)供應(yīng)的不確定性有所擔(dān)憂。從近期國際貿(mào)易變化情況來看，整體不確定因素仍然較多，不過隨著市場(chǎng)逐步趨于穩(wěn)定，宏觀方面擾動(dòng)減少。不過，由于中國遠(yuǎn)期大豆對(duì)于美國市場(chǎng)需求度仍然較高，因此短期內(nèi)不太容易出現(xiàn)大幅回落，尤其在缺乏宏觀指引的情況下。
邏輯分析：國內(nèi)豆粕盤面表現(xiàn)出一定支撐，但今日盤面走強(qiáng)受自身影響有限，巴西壓力近期仍沒有體現(xiàn)，國內(nèi)遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性仍是盤面主要支撐。美豆盤面回落體現(xiàn)了月度供需報(bào)告帶來的利空，但是前期下跌本身也反應(yīng)了報(bào)告的利空，預(yù)計(jì)深跌空間有限，但在巴西后續(xù)出口壓力較大同時(shí)美國產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好的背景下，盤面反彈空間預(yù)計(jì)同樣有限。盤面月間價(jià)差來看，外盤走弱以及國內(nèi)現(xiàn)貨壓力的體現(xiàn)可能對(duì)月差繼續(xù)有一定壓力，但深跌空間可能仍然比較有限。菜粕近期基本面變化比較有限，主要受后續(xù)供應(yīng)不確定影響，由于當(dāng)前價(jià)格對(duì)于后續(xù)供應(yīng)緊張已經(jīng)有所體現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)可能難以走出明顯偏強(qiáng)狀態(tài)，豆菜粕價(jià)差進(jìn)一步縮小空間比較有限，預(yù)計(jì)后續(xù)整體以偏擴(kuò)大為主。菜粕盤面月間價(jià)差同樣維持高位，后續(xù)可能仍有一定壓力體現(xiàn)。
交易策略
單邊：建議前期多單可以適當(dāng)離場(chǎng)觀望
套利：M91正套建議離場(chǎng)觀望
期權(quán)：觀望（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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