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 25Q2業(yè)績(jī)略亮眼、略超預(yù)期：公司預(yù)告25H1歸母凈利潤(rùn)1.2-1.5億元，同比+85%~130%；扣非凈利潤(rùn)1.18-1.48億元，同比+85%~132%。其中Q2歸母凈利潤(rùn)0.62~0.92億元，同比增64%~143%，環(huán)比增6%~57%，中值為0.77億元，同環(huán)比增103%/32%。
　　國(guó)內(nèi)電動(dòng)車25H1銷量高增、且激勵(lì)熔斷器滲透率不斷提升：25H1國(guó)內(nèi)電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量694萬輛，同比增40%，其中Q2銷量386萬輛，同環(huán)比增35%/26%，受益于行業(yè)高增。同時(shí)，考慮高壓快充車型滲透率持續(xù)提升，公司25年激勵(lì)熔斷器仍有望保持翻番以上增速，且歐洲電動(dòng)車銷量增速恢復(fù)，25年1-5月銷量142.3萬輛，同比+25%，公司海外熔斷器定點(diǎn)開始逐步起量，我們預(yù)計(jì)Q2公司車端熔斷器收入增長(zhǎng)50%+，且隨著稼動(dòng)率提升，凈利率大幅提升。
　　國(guó)內(nèi)25H1儲(chǔ)能強(qiáng)勁、且2H依舊穩(wěn)健、預(yù)計(jì)公司新能源熔斷器穩(wěn)健增長(zhǎng)：25年1-5月國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)198GW，同比增長(zhǎng)150%，儲(chǔ)能裝機(jī)47GWh，同比翻番。我們預(yù)計(jì)25年光伏預(yù)計(jì)裝機(jī)290GW，同比+5%；儲(chǔ)能120-130GWh，同比增20%，強(qiáng)制配儲(chǔ)取消后，內(nèi)蒙、河北等地區(qū)共享儲(chǔ)能需求旺盛，2H預(yù)計(jì)儲(chǔ)能需求環(huán)比仍可穩(wěn)健向上，且公司供貨特斯拉上海工廠，已穩(wěn)健爬坡。公司聚焦高盈利產(chǎn)品，預(yù)計(jì)全年新能源營(yíng)收和毛利率基本穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮25年依賴國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量高增，公司新能源熔斷器銷量增勢(shì)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利3.4/4.8/6.3億（原預(yù)測(cè)值3.2/4.5/6.0億元），同增83%/40%/32%，對(duì)應(yīng)PE 23/17/13倍，考慮公司電力熔斷器龍頭地位，給予26年25倍PE，目標(biāo)價(jià)122元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。