>> 國金證券-耀才證券金融(01428.HK)港股貝塔下的Local King，螞蟻要約收購打開成長天花板-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 2437KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
易永堅(jiān),柴夢婷 |
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公司簡介
公司是老牌香港本土券商，獲有香港SFC下發(fā)的第1/2/3/4/5/7/9類牌照。公司收入跟隨港股波動(dòng)，盈利能力較強(qiáng)，穿越港股牛熊周期，F(xiàn)Y2025凈利潤6.2億港元，凈利率64%。2025年4月25日，螞蟻控股通過上海云進(jìn)向公司發(fā)起要約收購，擬收購股東葉茂林先生及其一致行動(dòng)人的所有股權(quán)，約8.58億股，占已發(fā)行股份總數(shù)50.55%，要約收購價(jià)格為3.28港元/股，較公司最后交易日（2025年4月22日）在聯(lián)交所的收盤價(jià)2.79港元/股溢價(jià)17.6%。本次交易總現(xiàn)金代價(jià)為28.14億港元，且已支付10%的定金。
投資邏輯
1、港股交易貝塔：公司經(jīng)紀(jì)傭金收入核心驅(qū)動(dòng)為港股行情，與港股日均成交額走勢趨同。2025年4-6月，港股日均成交額同比大增97%，預(yù)計(jì)今年港股交易將持續(xù)火熱，公司將直接受益。
2、螞蟻賦能打開成長天花板：
a）依托于螞蟻的技術(shù)優(yōu)勢，對公司現(xiàn)有交易平臺(tái)進(jìn)行數(shù)字化改造，拓寬用戶群體并提升存量用戶的使用體驗(yàn)，或?qū)⒂兄诠就貙捒蛻舾采w從而提升市占率。
b）依托于螞蟻的客戶基礎(chǔ)，存在為公司導(dǎo)流的可能性，最先導(dǎo)流的或?qū)⑹茿lipay HK，目前Alipay HK擁有超過450萬用戶。更長遠(yuǎn)來看，螞蟻海外業(yè)務(wù)版圖沉淀了大量的資金，耀才的牌照或?yàn)槲浵伻蜇?cái)資管理的重要一環(huán)。
c）依托于螞蟻在web3.0技術(shù)、牌照等方面布局，或?qū)⒋蜷_耀才虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)想象空間。耀才將現(xiàn)有的1號(hào)牌升級(jí)即可接入虛擬資產(chǎn)交易，包括穩(wěn)定幣；將現(xiàn)有的4號(hào)牌升級(jí)即可就虛擬資產(chǎn)提供意見；將現(xiàn)有的9號(hào)牌升級(jí)即可管理投資超過10%于虛擬資產(chǎn)的投資組合；不排除耀才向SFC提交虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)VATP牌照申請的可能性。
盈利預(yù)測、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)測公司FY2026/FY2027/FY2028凈利潤分別為9.3/11.2/12.6億港元，分別同比+50%/+21%/+12%。對標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，給予FY202725XPE，目標(biāo)價(jià)16.5港元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
要約收購進(jìn)展不及預(yù)期；市場交易量低迷；行業(yè)競爭加劇。
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