>> 華鑫證券-熱威股份(603075)公司動態(tài)研究報告：新能源與智能制造雙輪驅動，多領域業(yè)務穩(wěn)步擴張-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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▌政策驅動綠色智造升級，新能源汽車高增速帶動電熱需求擴展
工業(yè)和信息化部等七部門于2024年3月發(fā)布《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》，提出到2027年工業(yè)設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，重點推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，為工業(yè)電熱元件應用提供增量空間。2024年中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達到1,288.8萬輛和1,286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，新能源汽車新車滲透率達到40.9%，推動車用熱管理零部件需求持續(xù)增長。公司作為新能源汽車熱管理系統(tǒng)的一級供應商，依托厚膜、電熱管等多種加熱技術路線，積極響應綠色低碳趨勢，逐步擴大在下游客戶的應用覆蓋。
▌新能源車業(yè)務快速放量，客戶結構持續(xù)優(yōu)化支撐訂單穩(wěn)定性
2024年公司新能源車電熱元件收入1.57億元，同比增長28.95%，毛利率為31.61%，對整體業(yè)績增長形成積極拉動。分產(chǎn)品來看，新能源車電熱元件生產(chǎn)量達305萬支，同比增長90.63%，出貨量252萬支，同比增長45.66%，體現(xiàn)訂單需求釋放與交付能力提升。公司已與博格華納、海信三電、法雷奧、馬瑞利等多家全球知名客戶深化合作，泰國工廠通過VDE及關鍵客戶審核，具備批量生產(chǎn)條件，有助于拓展海外市場份額，客戶結構逐步向國際化與多元化延伸。
▌產(chǎn)能布局與柔性制造持續(xù)完善，盈利能力保持穩(wěn)步提升
熱威股份在浙江、泰國等地構建多基地產(chǎn)能布局，依托柔性制造和自動化改造，實現(xiàn)復雜定制化產(chǎn)品的交付能力。2024年公司電熱元器件業(yè)務毛利率提升至30.72%，較2023年增加0.7個百分點，歸母凈利潤同比增長19.90%，盈利水平穩(wěn)步提升。2025年第一季度，公司營業(yè)收入4.54億元，同比增長8.56%；歸母凈利潤6,882萬元，同比增長20.54%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長426.8%，反映訂單交付進度與回款效率改善。公司持續(xù)推進產(chǎn)線精益管理和費用控制，為后續(xù)業(yè)務擴張和盈利能力優(yōu)化奠定基礎。
▌盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為21.22、23.40、25.54億元，EPS分別為0.90、1.04、1.17元，當前股價對應PE分別為23.5、20.2、18.0倍?？紤]公司電熱元件業(yè)務發(fā)展前景較好，盈利能力穩(wěn)步提升，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
應收賬款回收風險；毛利率波動風險；民用電器行業(yè)市場規(guī)模增長放緩及競爭加劇的風險；境外業(yè)務風險；商譽減值風險；存貨跌價風險；匯率波動風險；募投項目風險；原材料價格波動風險。
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