>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.據(jù)媒體報(bào)道，7月以來(lái)，上市公司紛紛發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，整體表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)預(yù)喜的上市公司比例超過(guò)57%，與上年同期相比，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)總和增幅近七成。
2.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入16.03億港元。
3.央行公告稱，7月16日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了5201億元逆回購(gòu)操作，操作利率為1.4%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日755億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放4446億元。
4.美國(guó)6月未季調(diào)CPI同比升2.7%，為2月以來(lái)新高，預(yù)期升2.7%，前值升2.4%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.3%，前值升0.1%。未季調(diào)核心CPI同比升2.9%，預(yù)期升3.0%，前值升2.8%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.1%。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指繼續(xù)高位震蕩，至收盤，上證50指數(shù)跌0.23%，滬深300指數(shù)跌0.3%，中證500指數(shù)跌0.03%，中證1000指數(shù)漲0.3%，全市場(chǎng)成交額為1.46萬(wàn)億元。
開(kāi)盤后股指沖高后快速回落，之后保持橫盤震蕩，午后市場(chǎng)一度跳水，但快速拉起后橫盤整理，直至收盤。兩市個(gè)股漲多跌少，3345家個(gè)股上漲，1937家個(gè)股下跌。醫(yī)藥板塊再度走強(qiáng)，海南板塊、減速器、文教娛樂(lè)、汽車板塊也有表現(xiàn)。鋼鐵、元器件、船舶、稀土等近期活躍板塊跌幅居前。
股指期貨漲跌互現(xiàn)，至收盤，主力合約IH2509跌0.2%，IF2509跌0.26%，IC2509漲0.04%，IM2509漲0.37%。各品種貼水整體穩(wěn)定，當(dāng)月合約略有收斂，IM和IC下季月合約貼水略有擴(kuò)大。IM、IC、IF和IH成交分別下降5.4%、0.5%、19.3%和19.3%；持倉(cāng)分別下降5.4%、3.3%、4.3%和6.4%。
市場(chǎng)保持高位震蕩。早盤CPO板塊再度沖高后出現(xiàn)回落，使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)沖高后調(diào)整。
銀行板塊繼續(xù)調(diào)整拖累大盤指數(shù)表現(xiàn)。但午后跳水之后軍工、券商、保險(xiǎn)等走強(qiáng)，指數(shù)回穩(wěn)反映了市場(chǎng)的韌性，市場(chǎng)的承接力。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，港股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而A股落袋為安的博弈心態(tài)更重，震蕩在情理之中。而且3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)連續(xù)整固，也有投術(shù)上的整理要求
因此，短期市場(chǎng)仍需要消化連續(xù)上漲后的獲利盤，指數(shù)預(yù)計(jì)將保持震蕩整理。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面普漲，全市場(chǎng)成交額回落至1.5萬(wàn)億元以下。寬基指數(shù)方面，中小市值類指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標(biāo)的高開(kāi)低走，期權(quán)成交量維持高位。品種上看，500ETF期權(quán)成交量相對(duì)活躍。隱波方面，標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)變化不大，由于近期隱波與標(biāo)的呈現(xiàn)正相關(guān)，受到相關(guān)性的影響，隱波有所回落。
我們從6月中旬開(kāi)始提示了在標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風(fēng)險(xiǎn)收益比有限。近期市場(chǎng)情緒回暖，期權(quán)市場(chǎng)看漲情緒較濃，隱波與標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)。各個(gè)期權(quán)品種隱波有所反彈但絕對(duì)水平依然偏低，在標(biāo)的日內(nèi)波動(dòng)抬升的背景下，賣權(quán)策略收益有限，同時(shí)delta對(duì)沖的損耗也會(huì)侵蝕theta收益。預(yù)計(jì)在市場(chǎng)看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉(cāng)需謹(jǐn)慎
國(guó)債期貨：周三國(guó)債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約跌0.05%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約漲0.01%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，短端強(qiáng)于中長(zhǎng)端，上下波動(dòng)幅度多在1bp以內(nèi)。
今日央行凈投放4446億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面整體小幅趨松。銀存間主要期限質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別回落至1.47%、1.53%附近?！伴L(zhǎng)錢”方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.62%附近，較昨日變化不大。
今日市場(chǎng)增量信息相對(duì)有限。早間央行逆回購(gòu)大額凈投放提振市場(chǎng)情緒，但稅期走款對(duì)資金面的擾動(dòng)尚未結(jié)束，且短期內(nèi)降息預(yù)期不強(qiáng)的情況下，收益率下行后，市場(chǎng)止盈也有所增多。受此影響，期債盤面高開(kāi)低走，多數(shù)收跌。
綜合來(lái)看，上半年經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，但一方面二季度GDP平減指數(shù)錄得-1.26%，連續(xù)第九個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，凸顯通縮壓力。另一方面，邊際上看，6月單月數(shù)據(jù)有喜有憂，生產(chǎn)、出口韌性較強(qiáng)，但內(nèi)需邊際轉(zhuǎn)弱跡象較為明顯。
考慮到今年宏觀政策靠前發(fā)力的特征以及上半年“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”效應(yīng)，我們傾向于認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)基本面面臨的潛在挑戰(zhàn)更大，債市走勢(shì)難言反轉(zhuǎn)。
操作上，建議投資者繼續(xù)保持低多思路，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整的過(guò)程中，可考慮逢低分批布局一定多單。當(dāng)然，短期內(nèi)貨幣政策加碼預(yù)期不強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)做多賠率仍將有所受限。
交易策略：股指期貨，震蕩運(yùn)行；國(guó)債期貨，輕倉(cāng)低多思路為主
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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