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年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)靚麗。受到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥BD（BusinessDevelopment）交易持續(xù)落地疊加國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品出海預(yù)期影響，年初至今（截至25年7月16日，下同），恒生醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)靚麗，港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)收漲63.03%，跑贏恒生國(guó)企指數(shù)41.47pp。分子板塊來(lái)看，港股醫(yī)藥子板塊表現(xiàn)分化明顯，SW港股生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥等子板塊年初以來(lái)漲跌幅分別為134.85%、58.67%、49.24%、46.44%、33.54%、7.02%。而從年初至今港股市場(chǎng)各板塊表現(xiàn)的橫向?qū)Ρ葋?lái)看，WIND港股醫(yī)藥生物板塊排名為3/32，排名靠前。
　　南下資金持續(xù)凈流入，板塊估值仍具有吸引力。目前港股醫(yī)藥板塊納入港股通的醫(yī)藥公司數(shù)量超百家，占港股醫(yī)藥公司數(shù)量46.85%；年初以來(lái)南下資金持續(xù)買入港股通醫(yī)藥公司，滬港深通資金持倉(cāng)比例前十大醫(yī)藥股的平均持倉(cāng)比例已達(dá)37.90%。港股醫(yī)藥板塊的PE估值收縮從2021年年中開始，并已持續(xù)多年，年初以來(lái)板塊持續(xù)反彈，當(dāng)前估值仍具吸引力。分子板塊看，目前生物制品板塊市盈率（中值法，剔除負(fù)值）為36.8x；化學(xué)制藥板塊市盈率（中值法，剔除負(fù)值）為18.2x；中藥板塊市盈率（中值法，剔除負(fù)值）在11.0x；醫(yī)療器械板塊市盈率（中值法，剔除負(fù)值）為18.8x；醫(yī)療服務(wù)板塊市盈率（中值法，剔除負(fù)值）為29.7x；大部分子板塊估值仍具吸引力。
　　關(guān)注盈利改善和BD交易的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展機(jī)會(huì)，建議積極增加板塊配置。港股醫(yī)藥板塊估值收縮已持續(xù)數(shù)年，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)PE估值在反彈后仍具吸引力?？紤]到部分創(chuàng)新藥公司BD交易持續(xù)催化、細(xì)分賽道及正處于轉(zhuǎn)型階段的公司或有積極變化，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)積極關(guān)注板塊高質(zhì)量標(biāo)的、增加板塊配置。細(xì)分子板塊內(nèi)的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，建議投資者關(guān)注板塊高質(zhì)量、低估值公司的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議：我們建議增加港股醫(yī)藥板塊配置，積極關(guān)注高質(zhì)量的低估值標(biāo)的。1）醫(yī)療器械板塊：在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將成為下一批領(lǐng)軍者，部分企業(yè)也會(huì)有取得海外收入的機(jī)會(huì)。建議關(guān)注微創(chuàng)醫(yī)療、威高股份、愛(ài)康醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療-B、康基醫(yī)療等。2）醫(yī)療服務(wù)板塊：優(yōu)質(zhì)公司既展示了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力，也有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生與外延同步的增長(zhǎng)。建議關(guān)注固生堂、錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療等。3）化學(xué)制藥：傳統(tǒng)制藥企業(yè)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，優(yōu)質(zhì)品種的引進(jìn)或授出或帶來(lái)股價(jià)催化，建議關(guān)注低估值業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的三生制藥、聯(lián)邦制藥、康哲藥業(yè)、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、翰森制藥等；4）創(chuàng)新藥板塊：創(chuàng)新國(guó)際化是中國(guó)制藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的必由之路，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)頭部創(chuàng)新藥盈利延續(xù)超預(yù)期趨勢(shì)和部分優(yōu)質(zhì)公司BD實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。建議關(guān)注百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、諾誠(chéng)健華等。5）CXO板塊：關(guān)注訂單邊際持續(xù)改善，建議關(guān)注藥明生物、藥明合聯(lián)、藥明康德、維亞生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期、高值耗材降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、藥品集采進(jìn)度超預(yù)期、投融資進(jìn)度不及預(yù)期、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)保控費(fèi)政策超出預(yù)期等。