>> 太平洋證券-中國光大控股(00165.HK)2024年年報點評：持續(xù)深耕硬科技，減虧初顯成效-250717
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：中國光大控股于發(fā)布2024年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入總額3.44億港元，同比-79%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈虧損為19.09億港元，同比減虧0.14億元。
基金管理業(yè)務(wù)深度承壓，表現(xiàn)費大幅下滑。截至報告期末，公司基金管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）為1174億港元，同比-88億港元，市場資金偏緊和項目退出速度放緩對募資和資產(chǎn)滾動產(chǎn)生壓力。報告期內(nèi)，公司表現(xiàn)費收入同比-91%至0.35億元，收入階段性回調(diào)主要是公司審慎管理退出節(jié)奏；管理費收入錄得1.49億港元，同比-18%，基礎(chǔ)資產(chǎn)管理能力仍具韌性。報告期內(nèi)，公司基金管理業(yè)務(wù)虧損為7.23億港元，同比-9.99億港元，主因板塊中個別投資項目表現(xiàn)不及預(yù)期，以及部分項目估值進一步調(diào)整帶來非實現(xiàn)虧損，未實現(xiàn)投資虧損同比-15.02億港元至-13.83億港元。
自有資金投資板塊結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利恢復(fù)性增長。截至報告期末，公司自有資金投資業(yè)務(wù)規(guī)模為319億港元，其中基石性投資（光大銀行、光大證券）占比近62%，具備較強的現(xiàn)金流支撐與抗周期屬性。報告期內(nèi)，公司自有資金投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利1.88億港元（去年同期為虧損1.89億港元），同比實現(xiàn)大幅扭虧。這主要受益于重要投資企業(yè)的表現(xiàn)改善，重要投資企業(yè)貢獻盈利同比+8.13億港元至2.72億港元。
流動性充裕，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效明顯。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入達16.91億港元，流動比率同比+26.1pct至135.6%。公司積極壓降杠桿水平，全年成功減債逾20億港元，計息負債率同比-3.0pct至92%。盡管市場估值疲軟影響了賬面凈資產(chǎn)，但財務(wù)彈性和償債能力改善。截至報告期末，公司持有現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物約84億港元，尚有未動用銀行授信額度80億港元，為2025年投資布局與資本運營提供充裕支持。
“三大基金業(yè)務(wù)”形成協(xié)同生態(tài)，持續(xù)深耕硬科技。公司旗下42只一級市場基金總規(guī)模865億港元，布局重點行業(yè)包括人工智能、芯片、智能制造、生物醫(yī)藥等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域，項目退出回籠資金達31億港元。二級市場基金資產(chǎn)管理規(guī)模47億港元，旗艦可轉(zhuǎn)債對沖產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。母基金管理規(guī)模262億港元，投資矩陣覆蓋近百家底層企業(yè)，年內(nèi)新增13家企業(yè)成功IPO。公司基金業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，協(xié)同效應(yīng)初顯，整體向“投早、投小、投硬科技”方向轉(zhuǎn)型，順應(yīng)政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢。此外，公司對于穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle進行早期投資，隨著今年6月Circle上市后表現(xiàn)出色，公司有望獲得可觀投資收益。
盈利預(yù)測：公司堅持“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向投資，資本市場景氣度向好下業(yè)績表現(xiàn)有望改善。預(yù)計2025-2027年公司收入總額為21.95、26.48、30.13億港元，歸母凈利潤為0.77、5.63、11.76億港元，BVPS為17.48、17.60、18.20港元/股，對應(yīng)7月16日收盤價的PB估值為0.45、0.45、0.43倍。維持“買入”評級。
風險提示：資本市場大幅波動、政策落地不及預(yù)期
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