事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2025H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5~0.6億元（-34%~-20%），扣非凈利潤(rùn)0.5~0.6億元（-31%~-17%）。 子板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健。分產(chǎn)品看，2025H1公司器械板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4.7~4.9億元（+11~+16%%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約0.7~0.8億元，貢獻(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為0.4億元，藥品和醫(yī)療服務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，25H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3~2.4億元（+3%~+10%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約0.4億元。利潤(rùn)端同比下滑主要因匯兌損益及股權(quán)支付費(fèi)用等。 司美格魯肽MASH 3期數(shù)據(jù)發(fā)表，Wegovy有望在25H2獲批MASH適應(yīng)癥。2025年4月，諾和諾德在《The New England Journal of Medicine》公布司美格魯肽治療代謝功能障礙相關(guān)性脂肪性肝炎（MASH）合并中度至重度肝纖維化（2期或3期）成人患者的3期臨床數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，62.9%接受司美格魯肽治療的患者實(shí)現(xiàn)了脂肪性肝炎消退且無(wú)肝纖維化惡化（安慰劑組為34.3%）。另外，諾和諾德宣布美國(guó)FDA已受理Wegovy（2.4 mg）的補(bǔ)充新藥申請(qǐng)（sNDA），并授予其優(yōu)先審評(píng)資格，用于治療伴有中度至重度肝纖維化的非肝硬化性MASH成人患者，獲批時(shí)間有望提前至2025年底。 全球肝病精準(zhǔn)診斷龍頭，按次收費(fèi)+MASH藥品數(shù)據(jù)刺激肝纖維化檢測(cè)需求擴(kuò)容。FibroScan已被世界衛(wèi)生組織（WHO）、美國(guó)肝病研究學(xué)會(huì)（AASLD）、美國(guó)糖尿病協(xié)會(huì)（ADA）、歐洲肝病學(xué)會(huì)（EASL）、亞太肝病研究學(xué)會(huì)（APASL）等多家權(quán)威機(jī)構(gòu)列入肝病檢測(cè)專(zhuān)家指南。全球肝纖維化檢測(cè)需求有望擴(kuò)容，主要因：1）按次收費(fèi)的商業(yè)模式賦能基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求。截至2024年，按次收費(fèi)模式產(chǎn)品FibroScan go/box已實(shí)現(xiàn)裝機(jī)651臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年將快速放量。2）MASH首款新藥Resmetirom獲批上市、諾和諾德司美格魯肽3期臨床數(shù)據(jù)和Wegovy適應(yīng)癥有望獲批、禮來(lái)GLP-1類(lèi)藥物tirzepatide 2期數(shù)據(jù)等將刺激肝纖維化檢測(cè)需求再擴(kuò)容。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為18/24/31億元，歸母凈利潤(rùn)為2/3/4億元，對(duì)應(yīng)PE為44/31/23倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、藥品院外拓展或不及預(yù)期、MASH藥物進(jìn)展或不及預(yù)期、海外按次收費(fèi)模式拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
