>> 長江證券-馬應(yīng)龍(600993)百年肛腸品牌老字號，大健康煥發(fā)第二春-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
大小： |
1813KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭英騏,張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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肛腸健康領(lǐng)導(dǎo)者，持續(xù)拓展大健康業(yè)務(wù)
腸健康領(lǐng)域品牌龍頭，已具有四百多年歷史的中華老字號。公司以肛腸及下消化道領(lǐng)域為核心，致力于成為肛腸健康方案提供商，形成了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。我們認(rèn)為通過渠道優(yōu)化，公司有望輕裝上陣，開啟新一輪經(jīng)營周期，同時品牌OTC具有一定的提價屬性，公司盈利能力預(yù)計將進(jìn)一步增強(qiáng)。
痔瘡業(yè)務(wù)龍頭，大健康打造第二增長曲線
痔瘡業(yè)務(wù)：業(yè)績穩(wěn)健增長，渠道優(yōu)化釋放業(yè)績彈性。治痔類藥品2024年實現(xiàn)收入同比增長23.19%，我們預(yù)計治痔類藥品有望保持較快增長，1）渠道優(yōu)化，2023年公司將核心產(chǎn)品渠道歸攏，減少一級經(jīng)銷商合作數(shù)量，渠道管控能力顯著增強(qiáng)；2）營銷創(chuàng)新，公司不斷加大營銷推廣力度和終端產(chǎn)品動銷，同時積極拓展線上營銷和內(nèi)容電商；3）價格調(diào)整，鑒于公司產(chǎn)品定價低于同類競品，公司將逐步提高產(chǎn)品終端零售價，同時伴隨著渠道庫存出清，出廠價具備提價空間。
大健康業(yè)務(wù)：持續(xù)拓展大健康業(yè)務(wù)，有望開啟第二增長曲線。公司深入挖掘老字號品牌價值，圍繞肛腸和眼科健康拓展大健康增量業(yè)務(wù)，已累計開發(fā)大健康產(chǎn)品200余個，全面涵蓋功能性化妝品、護(hù)理品、食品和消械產(chǎn)品。隨著公司聚焦馬應(yīng)龍八寶眼霜、濕廁紙等重點單品，我們預(yù)計大健康板塊收入有望實現(xiàn)快速增長，成為公司新增長引擎。
醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)藥商業(yè)持續(xù)優(yōu)化
1）醫(yī)療服務(wù)：2024年實現(xiàn)收入4.49億元，同比增長30.15%，旗下?lián)碛卸嗉抑睜I肛腸連鎖醫(yī)院、百余家馬應(yīng)龍肛腸診療中心和“小馬醫(yī)療”移動醫(yī)療平臺，構(gòu)建一體化的肛腸健康生態(tài)圈。
2）醫(yī)藥商業(yè)：2024年實現(xiàn)收入12.49億元，同比增長14.81%，其中醫(yī)藥零售線上線下全面布局，醫(yī)療物流深耕湖北市場，預(yù)計盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為42.67億、47.96億及53.89億元，歸母凈利潤分別為6.37億、7.29億及8.37億元，對應(yīng)EPS分別為1.48元、1.69及1.94元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、核心產(chǎn)品放量不及預(yù)期的風(fēng)險。
2、原材料成本上漲的風(fēng)險。
3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
4、行業(yè)政策變動風(fēng)險。
5、盈利預(yù)測不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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