>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
大小： |
2071KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.國家外匯管理局：2025年6月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，按美元計值，2025年6月，銀行結(jié)匯2077億美元，售匯1823億美元。2025年1-6月，銀行累計結(jié)匯11432億美元，累計售匯11685億美元。
2.國家外匯管理局：上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過去兩年總體凈減持的態(tài)勢，尤其是在5、6月份凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市的意愿增強(qiáng)，判斷未來外資配置人民幣資產(chǎn)仍具有較穩(wěn)定和可持續(xù)的增長空間。近期國際機(jī)構(gòu)對全球75家央行的調(diào)研結(jié)果顯示，30%的央行表示將增配人民幣資產(chǎn)。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入27.17億港元。
4.央行公告稱，7月22日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2148億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日3425億元逆回購和1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。
二、投資邏輯
股指期貨：周二股指繼續(xù)震蕩上行，至收盤，上證50指數(shù)漲0.72%，滬深300指數(shù)漲0.82%，中證500指數(shù)漲0.85%，中證1000指數(shù)漲0.38%，全市場成交額為1.93萬億元。
早盤市場出現(xiàn)震蕩，股指一度翻綠，但快速反彈，午盤前紛紛翻紅。午后市場在震蕩中進(jìn)一步上行，收盤再創(chuàng)新高。雅江水電概念繼續(xù)領(lǐng)漲市場，建筑板塊也在午盤前后加速拉升，海南自貿(mào)、豬肉、釀酒、鋰礦等板塊紛紛表現(xiàn)。人工智能、數(shù)字貨幣、銀行等板塊跌幅居前。
股指期貨隨現(xiàn)貨上漲，至收盤，主力合約IH2509漲0.9%，IF2509漲1.12%，IC2509漲1.15%，IM2509漲0.66%。各品種基差全線收斂，IH四個合約全部升水。IM、IC、IF和IH成交分別增加4.5%、8.9%、31.4%和30.8%；IC、IF和IH持倉分別增加2.1%、6.5%和9.6%，IM持倉沒有明顯變化。
市場強(qiáng)勢上行，盤中完成震蕩。雅江概念的強(qiáng)度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，早盤超40家個股二連板，資金出現(xiàn)明顯震蕩。早盤銀行、人工智能等前期強(qiáng)勢板塊出現(xiàn)回落，有資金轉(zhuǎn)向雅江概念的跡象。午盤前，央企建筑公司的大幅拉升，進(jìn)一步體現(xiàn)了資金動向。此外，煤炭、釀酒、豬肉等板塊的走強(qiáng)也體現(xiàn)了低估值板塊受到青睞，高低切換正在進(jìn)行中。
此次雅江工程的事件驅(qū)動與以往有明顯不同。早在“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議中明確提出“實(shí)施雅魯藏布江下游水電開發(fā)”，2024年12月25日，也有新聞報告中國政府核準(zhǔn)雅魯藏布江下游水電工程。因此，“埋伏”雅江工程概念股完全有可能。以前的事件驅(qū)動、利好出現(xiàn)，往往會有逢高兌現(xiàn)，去年10月8日、12月10日都出現(xiàn)了高開低走的大陰線走勢。但周一大量相關(guān)概念股一字漲停，周二繼續(xù)高舉高打，午后更有建筑、煤炭板塊拉升走強(qiáng)，市場成交不斷放大，震蕩在盤中完成，收盤全日最高，上漲趨勢加速。
金融期權(quán)：今日A股市場個股層面漲跌互現(xiàn)，全市場成交額接近2萬億元。寬基指數(shù)方面，大市值類指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標(biāo)的日內(nèi)震蕩走高，期權(quán)成交量維持高位。品種上看，500ETF期權(quán)成交量相對活躍。隱波方面，標(biāo)的實(shí)際波動變化不大，標(biāo)的價格上行，隱波止跌回穩(wěn)。多數(shù)期權(quán)品種期限結(jié)構(gòu)較為平坦，近端隱波相對強(qiáng)勢。
我們從6月中旬開始提示了在標(biāo)的實(shí)際波動與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風(fēng)險收益比有限。近期市場情緒回暖，期權(quán)市場看漲情緒較濃，隱波與標(biāo)的走勢呈現(xiàn)正相關(guān)。各個期權(quán)品種隱波有所反彈但絕對水平依然偏低，在標(biāo)的日內(nèi)波動抬升的背景下，賣權(quán)策略收益有限，同時delta對沖的損耗也會侵蝕theta收益。預(yù)計在市場看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉需謹(jǐn)慎。
國債期貨：周二國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.40%，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.01%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率表現(xiàn)分化，短端趨穩(wěn)，中長端偏弱。5Y及以上期限繼續(xù)上行1-2bp左右。
今日市場資金面延續(xù)轉(zhuǎn)松態(tài)勢，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率多數(shù)回落，其中隔夜、7天期資金價格分別下行至1.31%、1.47%附近?！伴L錢”方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.62%附近，較昨日變化不大。
今日盤面股債蹺蹺板效應(yīng)仍較明顯，午后商品市場受國家能源局核查煤礦生產(chǎn)相關(guān)消息影響，部分品種大幅跳漲，進(jìn)一步壓制了債市情緒。短期來看，風(fēng)險資產(chǎn)整體較為亢奮的情況下，債市逆風(fēng)行情或仍將持續(xù)。但拉長時間軸來看，我們傾向于認(rèn)為收益率下行趨勢尚未結(jié)束。
操作上，目前債市情緒較為低迷，做多體感不佳，單邊建議重回觀望。現(xiàn)券投資者可考慮利用期債適度進(jìn)行賣出套保，對沖潛在風(fēng)險。
套利方面，考慮到央行對資金面的呵護(hù)態(tài)度較為明確，風(fēng)險資產(chǎn)走強(qiáng)對長端形成壓制等因素，我們建議投資者可繼續(xù)嘗試?yán)闷趥A段性參與做陡曲線交易（多配TS合約）。不過，一旦后續(xù)市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)回落，做陡頭寸或也需及時止盈。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，擇機(jī)參與做陡曲線
風(fēng)險因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣
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