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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司披露25H1半年報(bào)，歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.27億元，同比增98.73%；我們認(rèn)為2025年全年的歸母凈利潤(rùn)將超市場(chǎng)預(yù)期，主要得益于公司的中高端產(chǎn)品不斷放量。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持長(zhǎng)川科技“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)56.75元。考慮到2025E公司的CIS測(cè)試機(jī)、存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)陸續(xù)進(jìn)入放量周期，我們對(duì)2025-2026年EPS進(jìn)行向上調(diào)整，并新增2027年預(yù)測(cè)，2025E-2027E的EPS分別為1.62、2.08、2.64元，增速為122.98%、28.32%、26.82%。根據(jù)可比公司2025年P(guān)E均值為36.59倍，給予公司2025年P(guān)E估值35倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56.75元/股。
　　長(zhǎng)川科技一直專注于集成電路測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域，近年來重點(diǎn)開拓覆蓋SoC、邏輯等多種高端應(yīng)用場(chǎng)景的數(shù)字測(cè)試設(shè)備、三溫探針臺(tái)、三溫分選機(jī)等產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品線。25H1收入21.67億元，同比增41.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比增71.32%。25Q2單季度收入13.52億元，同比增39.52%，環(huán)比增65.79%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比增50.59%，環(huán)比增581.97%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的主要原因?yàn)楫a(chǎn)品品類的拓寬，以及從中低端市場(chǎng)向中高端市場(chǎng)的發(fā)展。
　　測(cè)試機(jī)、分選機(jī)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看：①、25H1測(cè)試機(jī)收入12.50億元，同比增34.30%；毛利率63.48%，同比-1.28Pct；②、25H1分選機(jī)收入7.09億元，同比增50.36%；毛利率41.08%，同比+3.31pct；③、25H1收入2.08億元，同比增65.16%；毛利率50.72%，同比+3.88pct。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入力度，近年來研發(fā)費(fèi)用占收入比持續(xù)超20%。公司25H1研發(fā)投入5.77億元，占營業(yè)收入的比例為26.65%，同比增35.38%。目前公司已擁有海內(nèi)外專利超1150項(xiàng)（其中發(fā)明專利超370項(xiàng)），91項(xiàng)軟件著作權(quán)。在AOI量測(cè)系統(tǒng)領(lǐng)域，公司推出了NanoX-6000系列產(chǎn)品，針對(duì)半導(dǎo)體關(guān)鍵尺寸CD開口、線寬、線高、線間距、Pilar直徑、Overlay、EBR、大壩（dam）、膜厚及粗糙度量測(cè)等；NanoX-8000系列產(chǎn)品，是一款針對(duì)PCB基板關(guān)鍵尺寸量測(cè)的需求的3D光學(xué)輪廓儀。我們認(rèn)為公司在高端新產(chǎn)品領(lǐng)域的持續(xù)研發(fā)投入，將為公司的不斷成長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高端產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展慢于預(yù)期等。