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二季度指數(shù)在關(guān)稅沖擊下以一個(gè)巨大的跳空缺口開啟，同時(shí)也推動(dòng)各股指期貨品種貼水來到歷史極值。期貨貼水長(zhǎng)期維持于較高水平，多頭替代的收益空間較大，公募基金對(duì)股指期貨的多頭需求旺盛。截至2025年二季度，公募基金多頭持倉(cāng)增長(zhǎng)至280億，創(chuàng)歷史新高，季度增長(zhǎng)規(guī)模近120億；空頭持倉(cāng)小幅增長(zhǎng)至58億，持倉(cāng)總市值約338億，接近2020年峰值水平，但由2020年的空頭為主結(jié)構(gòu)切換為當(dāng)下多頭為主的格局。
　　截至2025年6月底，股指期貨的市場(chǎng)總持倉(cāng)量為869,454手（單邊計(jì)算），較上季度大幅下滑。但公募基金持倉(cāng)量逆市大增。多頭持倉(cāng)量環(huán)比增加73%至25,167手，占全市場(chǎng)比例上升至歷史新高的2.89%；空頭持倉(cāng)環(huán)比上升29%至4930手，占全市場(chǎng)比例略上升至0.6%。
　　從品種持倉(cāng)量來看，盡管二季度IH、IF的貼水空間并不大，但多頭持倉(cāng)量仍大幅上升，特別是指數(shù)ETF和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的多頭替代明顯加強(qiáng)?？疹^持倉(cāng)中，IM持倉(cāng)量連續(xù)四個(gè)季度保持增長(zhǎng)，小盤對(duì)沖持續(xù)加強(qiáng)，目前已成為公募基金對(duì)沖的主要品種。從持倉(cāng)期限來看，多頭持倉(cāng)仍以當(dāng)季合約（9月）為主，占比60%，處于歷史較高水平。空頭近月合約對(duì)沖的比例進(jìn)一步提高，當(dāng)月合約占比提升至45%。
　　二季度最顯著的變化是指數(shù)類基金的多頭配置力度大幅加強(qiáng)。截至二季度末，指數(shù)類產(chǎn)品的數(shù)量增長(zhǎng)并不明顯，但持倉(cāng)市值大幅增長(zhǎng)，特別是被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品，季度增長(zhǎng)規(guī)模超過110億，多頭替代的價(jià)值凸顯。同時(shí)偏股混合型產(chǎn)品的空頭對(duì)沖持倉(cāng)明顯增長(zhǎng)，對(duì)沖需求亦有所加強(qiáng)。
　　公募股票多空策略二季度均錄得正收益，季度收益中位數(shù)為1.12%，但產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步下滑，23只產(chǎn)品的份額合計(jì)減少近20億份。
　　公募基金對(duì)海外股指期貨的持倉(cāng)規(guī)模減少近20億，結(jié)構(gòu)變化不大，NASDAQ 100小型期貨和恒生科技指數(shù)期貨仍是持倉(cāng)量最大的兩個(gè)品種，兩品種合計(jì)持倉(cāng)近50億（人民幣）。