>> 開源證券-中孚實業(yè)(600595)公司首次覆蓋報告：成本優(yōu)化+電解鋁權益產(chǎn)能提升，公司盈利彈性可期-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
大?。?/td>
| 3281KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
溫佳貝,孫二春 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
成本優(yōu)化+電解鋁權益產(chǎn)能提升，公司盈利彈性可期
2021年公司順利完成重整，經(jīng)營情況大幅改善，2022~2025年公司陸續(xù)收購林豐鋁電、中孚鋁業(yè)少數(shù)股東權益，至今已實現(xiàn)電解鋁產(chǎn)能100%控股，2025年權益產(chǎn)能提高12萬噸左右，此外，2025年四川省電力結算方案調整，電價有望實現(xiàn)同比下降，疊加原材料氧化鋁價格的大幅走弱，公司電解鋁利潤走擴；鋁加工方面，公司布局69萬噸鋁加工產(chǎn)能，約80%為罐料業(yè)務，2025年2月罐料行業(yè)目標加工費上調1000~1500元/噸，鋁加工板塊有望改善。多重催化助力公司業(yè)績增長。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母公司凈利潤19.81、24.64、27.51億元，對應EPS分別為0.49、0.61、0.69元/股。當前股價對應PE分別為9.6、7.7、6.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
電解鋁權益產(chǎn)能提升，四川電價結算方式調整有望降低用電成本
公司不斷收購電解鋁少數(shù)股東權益，權益產(chǎn)能提升至75萬噸/年。公司于2022、2023、2025年陸續(xù)收購林豐鋁電和中孚鋁業(yè)剩余股權，逐步實現(xiàn)對電解鋁子公司的100%控股，同比2024年來看，公司電解鋁年權益產(chǎn)能將提升約12萬噸至75萬噸。此外，2024年12月31日，國家能源局四川監(jiān)管辦公室等三部門聯(lián)合印發(fā)《四川電力中長期交易規(guī)則（2024年修訂版）》，規(guī)則調整為用電側電力用戶不再打捆配置非水電量，未來火電添加比例可能有所下降，公司預計2025年全年平均結算電價0.45~0.48元/度，同比下滑。
推出2025年員工持股計劃&三年分紅計劃，彰顯發(fā)展信心
2025年2月，公司推出員工持股計劃，擬籌集資金總額為不超過12.5億元；2025年4月，公司發(fā)布《未來三年股東回報具體規(guī)劃》，計劃2025年-2027年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的60%，截至2025年3月31日，母公司未分配利潤為-5.89億元，虧損不斷收窄，公司股息率可觀。
風險提示：煤炭價格大幅波動、鋁價大幅波動、氧化鋁價格大幅上漲、四川電價結算方案調整、四川枯水期限產(chǎn)、罐體罐料加工費下調等。
|
|
