>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美瑞典經(jīng)貿(mào)會(huì)談答記者問(wèn)稱，經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經(jīng)貿(mào)會(huì)談。中美雙方將按照兩國(guó)元首6月5日通話重要共識(shí)，發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制作用，本著相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，繼續(xù)就彼此關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問(wèn)題開展磋商。
2.財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于海南自由貿(mào)易港貨物進(jìn)出“一線”、“二線”及在島內(nèi)流通稅收政策的通知》《關(guān)于海南自由貿(mào)易港進(jìn)口征稅商品目錄的通知》，明確海南自由貿(mào)易港全島封關(guān)時(shí)的貨物稅收政策。
3.數(shù)據(jù)顯示，南向資金今日凈賣出13.2億港元。
4.央行公告稱，7月23日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1505億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5201億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠3696億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指沖高回落，至收盤，上證50指數(shù)漲0.32%，滬深300指數(shù)漲0.02%，中證500指數(shù)跌0.27%，中證1000指數(shù)跌0.45%，全市場(chǎng)成交額為1.9萬(wàn)億元。
早盤市場(chǎng)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行，特別是大盤指數(shù)發(fā)力，上證指數(shù)在午盤前突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)，午后市場(chǎng)震蕩回落，各指數(shù)一度翻綠，尾盤有所反復(fù)，收盤漲跌互現(xiàn)。兩市個(gè)股跌多漲少，1249家上漲，3849家下跌。雅江概念股高開后有所回落，但仍保持漲幅第一，保險(xiǎn)、券商、銀行等權(quán)重股紛紛帶動(dòng)股指沖關(guān)，收盤仍位于漲幅前列。
股指期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨，至收盤，主力合約IH2509漲0.48%，IF2509漲0.31%，IC2509漲0.13%，IM2509漲0.06%。IM和IC貼水略有收斂，IF和IH基差有所下降。IM、IC、IF和IH成交分別增加10.1%、13.7%、11.7%和11.8%；IM、IC和IF持倉(cāng)分別增加3%、1.3%和0.6%，IH持倉(cāng)下降1%。
股指沖高后市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩。在銀行、券商和保險(xiǎn)帶動(dòng)下，上證指數(shù)一度站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)，但午后出現(xiàn)回落，我們認(rèn)為震蕩上行格局不變，波動(dòng)不影響趨勢(shì)。首先，雅江概念連續(xù)大漲后有調(diào)整需求，個(gè)股分化已經(jīng)出現(xiàn)。其次，權(quán)重板塊帶動(dòng)沖關(guān)，使資金面再度出現(xiàn)波動(dòng)，過(guò)高的市場(chǎng)情緒需要平抑。上證指數(shù)6連陽(yáng)，從3500點(diǎn)快速上漲至3600點(diǎn)，短期加速上行后有技術(shù)消化需求。但資金不斷入場(chǎng)的格局并未改變，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，有利于中美利差，有利于港股吸引全球資金。而美國(guó)與日本等國(guó)的關(guān)稅談判進(jìn)展順利，海外市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上漲，對(duì)A股投資者也有情緒帶動(dòng)。因此，市場(chǎng)可能出現(xiàn)震蕩，但板塊高低切換，資金輪動(dòng)之下，股指仍有望保持震蕩上行走勢(shì)。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面普跌，全市場(chǎng)成交額接近1.9萬(wàn)億元。寬基指數(shù)方面，大市值類指數(shù)表現(xiàn)韌性較強(qiáng)。
期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標(biāo)的日內(nèi)振幅較大，期權(quán)成交量維持高位。品種上看，50ETF、300ETF期權(quán)成交量相對(duì)活躍。隱波方面，盡管收盤來(lái)看標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)變化不大，但日內(nèi)振幅相對(duì)較大。A股近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，看漲情緒推動(dòng)下期權(quán)隱波日內(nèi)反彈幅度不小，同時(shí)隱波微笑普遍正偏。
我們從6月中旬開始提示了在標(biāo)的實(shí)際波動(dòng)與期權(quán)隱波呈現(xiàn)雙低環(huán)境下，賣權(quán)策略風(fēng)險(xiǎn)收益比有限。近期市場(chǎng)情緒回暖，期權(quán)市場(chǎng)看漲情緒較濃，隱波與標(biāo)的走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)。各個(gè)期權(quán)品種隱波有所反彈但絕對(duì)水平依然偏低，在標(biāo)的日內(nèi)波動(dòng)抬升的背景下，賣權(quán)策略收益有限，同時(shí)delta對(duì)沖的損耗也會(huì)侵蝕theta收益。預(yù)計(jì)在市場(chǎng)看漲情緒消退前，期權(quán)隱波將維持高彈性，賣權(quán)頭寸建倉(cāng)需謹(jǐn)。
國(guó)債期貨：周三國(guó)債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.21%，10年期主力合約跌0.11%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.03%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債活躍券收益率普升1-2bp左右。
今日央行公開市場(chǎng)凈回籠3696億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面有所收斂。銀存間主要期限質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)上行，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別升至1.37%、1.48%附近?！伴L(zhǎng)錢”方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.64%附近，較昨日上行逾1bp。
隔夜內(nèi)需商品表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，疊加今日央行大額凈回籠短期資金，早間債市情緒繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，期債盤面低開低走，此前表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺的短端也出現(xiàn)明顯調(diào)整。不過(guò)，隨著大宗商品價(jià)格高位逐步回落，期債盤面從日內(nèi)低點(diǎn)震蕩反彈。午后權(quán)益市場(chǎng)開啟下行后，債市情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，跌幅明顯收窄。
從收益率角度看，3月中旬10Y國(guó)債收益率在1.9%附近、30Y收益率在2.15附近時(shí)，央行對(duì)債市態(tài)度明顯轉(zhuǎn)暖。考慮到年內(nèi)已有一次10bp的政策利率調(diào)降，我們認(rèn)為本輪調(diào)整，10Y、30Y收益率反彈的上限或在1.8%、2.05%附近，據(jù)當(dāng)前大約還有10bp左右，空間不算很大，目前債市估值已處相對(duì)中性位置。今日公開市場(chǎng)逆回購(gòu)依舊凈回籠也指向，監(jiān)管可能認(rèn)為當(dāng)下債市波動(dòng)尚在合理范圍。
操作上，債市情緒稍有企穩(wěn)，但收益率再度開啟回落或也暫缺驅(qū)動(dòng)，單邊建議觀望為主?，F(xiàn)券持有者可考慮利用期債適度進(jìn)行賣出套保，對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，今日盤中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所反復(fù)，前期做陡頭寸（多配TS
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