>> 中信建投-國防軍工行業(yè)：半年報呈現(xiàn)結構增長趨勢，關注建體系補短板走出去方向-250726
| 上傳日期： |
2025/7/26 |
大小： |
3056KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黎韜揚,王春陽 |
| 下載權限： |
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核心觀點
截至2025年7月25日，多家上市公司披露2025年半年報，仍然呈現(xiàn)結構性特點，船舶、低成本精確制導彈藥方向等細分方向公司表現(xiàn)較好。從上下游角度來看，上游軍工電子板塊表現(xiàn)較好。具體來看，受民船周期上行影響，船舶板塊公司業(yè)績高增；受訂單景氣度高企影響，低成本彈藥板塊業(yè)績表現(xiàn)較好。隨著軍隊人事調(diào)整和相關制度改革的逐步落地、“十四五”后期訂單有望逐步落實、積壓疊加新增需求、外延并購預期升溫，預計2025下半年軍工行業(yè)即將進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。
主要內(nèi)容
1、截至2025年7月25日，多家上市公司披露2025年半年報，仍然呈現(xiàn)結構性特點，船舶、低成本精確制導彈藥方向等細分方向公司表現(xiàn)較好。從上下游角度來看，上游軍工電子板塊表現(xiàn)較好。具體來看，受民船周期上行影響，船舶板塊公司業(yè)績高增；受訂單景氣度高企影響，低成本彈藥板塊業(yè)績表現(xiàn)較好。隨著軍隊人事調(diào)整和相關制度改革的逐步落地、“十四五”后期訂單有望逐步落實、積壓疊加新增需求、外延并購預期升溫，預計2025下半年軍工行業(yè)即將進入業(yè)績兌現(xiàn)階段。
2、配置方面建議圍繞三條投資主線，一是建體系方向，我們建議關注AI賦能下的智能化作戰(zhàn)底座；二是補短板方向，我們建議關注圍繞低成本、智能化特點的行業(yè)，包括低成本精確制導彈藥、無人系統(tǒng)。三是走出去方向，我們建議關注體系化出口、軍貿(mào)占比較高的相關公司。
3、推薦標的：建體系方向，新一代智能化作戰(zhàn)底座，打造數(shù)字現(xiàn)代化戰(zhàn)略體系，我國智能化新體系建設有望加速，推薦標的：國?？萍肌⑵咭欢?、海格通信；補短板方向，低成本精確制導彈藥，低成本彈藥實戰(zhàn)消耗大，向技術集成、模塊化、多用途發(fā)展，推薦標的：北化股份、北方導航、國博電子、高德紅外；無人裝備智能化水平快速提高，應用場景擴大性價比凸顯，推薦標的：中無人機、航天彩虹、宗申動力（宗申航發(fā)）；走出去方向，中國軍貿(mào)方興未艾，市占率有望快速提升，推薦標的：中無人機、航天彩虹、國?？萍?、中航西飛。
風險分析
1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預算的支出的可能性。
2、武器裝備交付不及預期；后疫情時期，疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時完成施工及延期交付風險。
3、相關改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響
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