>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠周度報(bào)告-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 2502KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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本周合成橡膠觀點(diǎn)：短期回調(diào)，中期進(jìn)入震蕩格局
供應(yīng)
前期重啟順丁橡膠裝置產(chǎn)能釋放，疊加華北個(gè)別順丁橡膠裝置負(fù)荷提升，周內(nèi)高順順丁橡膠產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率明顯提升。本周期高順順丁橡膠產(chǎn)量在2.72萬噸，較上周增加0.13萬噸，環(huán)比增加5.15%，產(chǎn)能利用率67.63%，環(huán)比增加3.31個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)燕山石化順丁橡膠裝置重啟后已產(chǎn)出優(yōu)級(jí)品資源。預(yù)計(jì)下周前期重啟裝置產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，國(guó)內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量延續(xù)提升。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率存走低預(yù)期。月底，企業(yè)整體出貨表現(xiàn)不及預(yù)期，成品庫存呈現(xiàn)微漲狀態(tài)，加之整體訂單表現(xiàn)不足，個(gè)別企業(yè)或在7月底至8月初存短期檢修計(jì)劃，進(jìn)而對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。（隆眾資訊）替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差維持在800-900元/噸區(qū)間，替代需求仍維持在高位。因此順丁橡膠整體需求端維持同比高增速。
庫存
截止2025年7月23日(第30周)，中國(guó)高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在3.23萬噸，較上周期小幅增加，環(huán)比+0.22%。本周期內(nèi)宏觀消息面帶動(dòng)及原料成本走高影響下，期現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行預(yù)期強(qiáng)烈，供價(jià)大幅走高且部分套利盤積極試探接貨，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存略有下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存增加。（隆眾資訊）
觀點(diǎn)
短期而言，順丁橡膠期貨價(jià)格預(yù)計(jì)高位回調(diào)，中期步入震蕩格局。短期而言，周五夜盤伴隨大量投機(jī)資金離場(chǎng)，資金流決定資產(chǎn)價(jià)格，大宗商品指數(shù)高位回落，合成橡膠跟隨回調(diào)。此外，伴隨基差走強(qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)期現(xiàn)貨源的流通性釋放，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來供應(yīng)端的拋壓。中期來看，順丁橡膠預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，主要原因有三點(diǎn)，其一，反內(nèi)卷政策推進(jìn)仍未結(jié)束，“反內(nèi)卷”及供給側(cè)優(yōu)化預(yù)期對(duì)大宗商品整體估值有一定支撐。其二，橡膠板塊整體震蕩有支撐，泰國(guó)原料價(jià)格企穩(wěn)，杯膠價(jià)格小幅反彈。其三，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面邊際好轉(zhuǎn)，合成橡膠樣本企業(yè)庫存連續(xù)三周小幅去庫。丁二烯7月到港量持續(xù)偏低導(dǎo)致港口貨源偏緊。整體來看，短期高位回調(diào)，中期震蕩運(yùn)行。
估回落值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11500-12400元/噸，動(dòng)態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交短期中性，動(dòng)態(tài)估值預(yù)計(jì)穩(wěn)定。上方估值而言，盤面12400-12500元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2509合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤面11500元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格* 1.02+ （輔劑+人工）=9700*1.02+2500≈12400。實(shí)際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11500元/噸附近（9700*1.02+1600）。
策略
單邊：?jiǎn)芜吰珡?qiáng)，上方壓力12400-12500元/噸（跟隨順丁現(xiàn)貨走勢(shì)為主），下方支撐11400-11500元/噸（丁二烯所錨順丁成本）；
跨期：暫無；
跨品種：nr-br價(jià)差短期進(jìn)入震蕩區(qū)間；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格大幅波動(dòng)、天然橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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