>> 國元國際-連連數(shù)字(2598.HK)全球化布局跨境支付服務商，穩(wěn)定幣技術賦能生態(tài)化升級-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 2447KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李承儒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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【投資要點】
全球牌照與技術構筑核心壁壘，業(yè)務具備穩(wěn)定幣生態(tài)發(fā)展土壤：
公司是一家從境內(nèi)第三方支付切入全球跨境電商場景的數(shù)字支付科技企業(yè)，目前向全球商戶與企業(yè)提供綜合數(shù)字支付及交易科技平臺服務，且公司的數(shù)字支付解決方案處于市場領先地位。公司圍繞“支付+科技+服務”構建三大業(yè)務板塊，已經(jīng)形成“一體兩翼”架構。近期穩(wěn)定幣概念火熱，我們認為公司是當前市場上同時擁有穩(wěn)定幣支付場景生態(tài)和穩(wěn)定幣技術儲備的稀缺標的，同時旗下還擁有虛擬資產(chǎn)交易平臺，未來也有較大概率獲得香港穩(wěn)定幣的發(fā)行牌照，因此業(yè)績成長空間較大。
跨境電商紅利持續(xù)釋放，交易規(guī)?？焖僭鲩L：
2024年公司全球支付業(yè)務TPV達2,815億元，同比增長63.1%；收入8.08億元，同比增長23.1%，占總營收61.4%。境內(nèi)支付業(yè)務TPV突破3萬億元，同比增長64.9%，體現(xiàn)“內(nèi)外聯(lián)動”戰(zhàn)略成效，未來規(guī)模效應將顯現(xiàn)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告測算，我國跨境電商零售市場規(guī)模從2018年的2010億美元增至2022年的4425億美元，18-22年CAGR達21.8%。在政策利好跨境電商業(yè)務、電商平臺與海外品牌建立合作以及國際快遞服務發(fā)展的推動下，預計跨境電商零售市場規(guī)模將于2027年增長至11019億美元，23-27年CAGR為19.5%。連連數(shù)字作為國內(nèi)最大獨立跨境支付供應商，持續(xù)受益于行業(yè)擴容。
看好公司未來業(yè)務增長潛力，首次覆蓋給予買入評級：
連連數(shù)字作為中國領先的跨境支付服務商，憑借其在全球七大核心市場的牌照布局和技術創(chuàng)新能力，持續(xù)推動業(yè)務增長。未來公司的收入增長將受到多重因素的共同驅(qū)動，包括跨境電商出海的加速發(fā)展、人民幣國際化的持續(xù)推進，以及穩(wěn)定幣技術在支付和金融科技領域的廣泛應用。我們采用分部估值法，分別給予公司對應2025年支付業(yè)務8倍PS、增值服務業(yè)務20倍PS目標估值，約160億港幣市值目標，對應目標價15.0港元，相較于現(xiàn)價預計有20.0%的升幅，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
支付業(yè)務受宏觀經(jīng)濟影響、支付市場競爭加劇導致費率下行、中美貿(mào)易摩擦加劇。
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